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<!doctype html> <html data-n-head-ssr lang="de" data-n-head="%7B%22lang%22:%7B%22ssr%22:%22de%22%7D%7D"> <head > <script id="script-loader" type="text/javascript">function cloneAttributes(e,t){for(var r=0;r<t.attributes.length;r++)e.setAttribute(t.attributes[r].nodeName,t.attributes[r].nodeValue)}var origInsertBefore=document.head.insertBefore;document.head.insertBefore=function(e,t){const r=["/tracking.js","//ens.",".ensighten.com",".piano.io","chartbeat","jwpcdn.com/player","embed-cdn.surveyhero.com"];r.push("consent-event");var o=r.some(t=>!e.getAttribute("src")||e.getAttribute("src").indexOf(t)>-1);if("false"===e.getAttribute("postload")&&(o=!0),o||"script"!==e.tagName.toLowerCase()||window.nzzScriptLazy)e.removeAttribute("async"),e.removeAttribute("defer"),e.getAttribute("src")&&e.getAttribute("src").indexOf("facebook")>-1?setTimeout((function(){origInsertBefore.call(document.head,e,t)}),3e3):origInsertBefore.call(document.head,e,t);else{var n=document.createElement("source");cloneAttributes(n,e),origInsertBefore.call(document.head,n,t)}},setTimeout((function(){document.querySelectorAll('head source, body source[type="text/javascript"]').forEach((function(e){var t=e.getAttribute("src");if(!t||"false"===e.getAttribute("postload")||t.indexOf(".static")>-1||0===t.indexOf("/")&&0!==t.indexOf("//")){window.nzzScriptLazy=1;var r=document.createElement("script");window.nzzScriptLazy=0,cloneAttributes(r,e),e.replaceWith(r,e),e.remove()}})),setTimeout((function(){window.nzzScriptLazy=1,document.querySelectorAll('head source, body source[type="text/javascript"]').forEach((function(e){var t=document.createElement("script");cloneAttributes(t,e),e.replaceWith(t,e),e.remove()})),setTimeout((function(){window.tms3rdPartyReady=!0,window.dispatchEvent(new window.CustomEvent("tms:3rdPartyReady"))}),500)}),2e3)}),500)</script> <meta data-n-head="ssr" data-hid="charset" charset="utf-8"><meta data-n-head="ssr" name="viewport" content="width=device-width, initial-scale=1"><meta data-n-head="ssr" http-equiv="Content-Security-Policy" content="upgrade-insecure-requests"><meta data-n-head="ssr" http-equiv="expires" content="0"><meta data-n-head="ssr" http-equiv="X-UA-Compatible" content="IE=edge"><meta data-n-head="ssr" name="robots" content="index, follow, noarchive, noodp, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1"><meta data-n-head="ssr" data-hid="title" name="title" content="Peter Kraus: «Nebenwerte bieten eine vielversprechende Gelegenheit»"><meta data-n-head="ssr" data-hid="author" name="author" content="Henning Hölder ✉"><meta data-n-head="ssr" data-hid="description" name="description" content="In Europa setzt sich die Baisse von Small Caps fort. Im Interview sagt Peter Kraus, Fondsmanager von Berenberg, warum man das Segment trotzdem auf dem Radar haben sollte und welche Nebenwerte besonders interessant sind."><meta data-n-head="ssr" data-hid="news_keywords" name="news_keywords" content="«Nebenwerte bieten eine vielversprechende Contrarian-Situation»,Interview,Interview, Finanznachrichten, The Market"><meta data-n-head="ssr" data-hid="last-modified" name="last-modified" content="2024-11-22T15:10:05+02:00"><meta data-n-head="ssr" data-hid="date" name="date" content="2024-11-22T04:21:46+02:00"><meta data-n-head="ssr" data-hid="email" name="email" content="redaktion@themarket.ch"><meta data-n-head="ssr" data-hid="copyright" name="copyright" content="2024 The Market Media AG, Schweiz"><meta data-n-head="ssr" data-hid="og:title" property="og:title" content="Peter Kraus: «Nebenwerte bieten eine vielversprechende Gelegenheit»"><meta data-n-head="ssr" data-hid="og:image" property="og:image" content="https://img.themarket.ch/2024/11/21/7bfd7832-3e85-43cc-91c7-b310f176a7d9.jpeg?width=1200&height=900&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=5333,4000,x529,y0&wmark=themarket"><meta data-n-head="ssr" data-hid="og:image:type" property="og:image:type" content="image/jpeg"><meta data-n-head="ssr" data-hid="og:image:width" property="og:image:width" content="1200"><meta data-n-head="ssr" data-hid="og:image:height" property="og:image:height" content="900"><meta data-n-head="ssr" data-hid="og:description" property="og:description" content="In Europa setzt sich die Baisse von Small Caps fort. 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{ if (field.field_name === "account_salutation") { salutationField = field; } } } let forceReload = false; if (callbackData.source == "PIANOID") { forceReload = true; } pianoUpdateSalutation(config, data, salutationField, forceReload); }, formName: 'salutation_form' }); }]); window.tp.push(['addHandler', 'checkoutCustomEvent', event => { if (window.nzzDebugPiano) { console.log('##piano## onCheckoutExternalEvent'); } const params = JSON.parse(event.params.params); if (event.eventName === 'purchaseCustom' && params.pmId == 'inbas') { if (window.nzzDebugPiano) { console.log('##piano## onCheckoutExternalEvent: Invoice payments'); } fetch(config.handlerUrl + new URLSearchParams({ aid: window.tp.aid, uid: window.tp.pianoId.getUser().uid, form_id: config.CEEvent.formName, custom_fields: JSON.stringify(config.CEEvent.params) }), { method: 'POST', headers: { 'Authorization': window.tp.pianoId.getToken(), 'Content-Type': 'application/json; charset=UTF-8' } }); } else if (event.eventName == 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data-resor="false" class="article"><section data-vars-danzz-article="" data-nzz-tid="article" data-nzz-referrer="articleLink" data-nzz-article="true" class="container container--article layout--regular"><div id="id-doc-1id2hrk9d0" content="" pagetype="Article" componenttype="header" data-vars-danzz-first-article-element="true" is-new-line-child="true" class="headline"><div class="headline__highlight"><div class="headline__inner headline__inner--highlight"><div class="teaser__flag teaser__flag--content teaser__flag--colored"><div class="teaser__flag teaser__flag--colored teaser__flag--default teaser__flag--default-regular"><span class="teaser__flag--text"> Interview </span> </div></div> <h1 class="headline__title"> <span>«Nebenwerte bieten eine vielversprechende Contrarian-Situation»</span></h1></div></div> <div class="headline__inner"><p class="headline__lead">In Europa setzt sich die Baisse von Small Caps fort. Im Interview sagt Peter Kraus, Fondsmanager von Berenberg, warum man das Segment trotzdem auf dem Radar haben sollte und welche Nebenwerte besonders interessant sind.</p> <div class="progressbar__wrapper"><div class="progressbar"><div class="progressbar__line"><div class="progressbar__line--fill" style="transform:translateX(-100%);"></div></div></div></div> <div class="headline__meta"> <div class="metainfo metainfo--content"> <span class="metainfo__item metainfo__item--author"><a target="_blank" href="mailto:henning.hoelder@themarket.ch">Henning Hölder</a> ✉</span>    <span class="metainfo__item metainfo__item--date"><time datetime="2024-11-22T01:21:46.354Z"> 22.11.2024, 02.21 Uhr </time> </span></div> <div class="headline__meta-extra"><div class="actionbar actionbar--header"> <div class="popover__placeholder"><div><div class="actionbar__item"><button class="actionbar__button button actionbar__button--header"><svg version="1.1" viewBox="0 0 18 16" class="svg-icon" style="width:16px;height:18px;"><path stroke="#000000" fill="none" pid="0" d="M17.477 7.5C17.148 3.747 13.165.5 9 .5 4.834.5.85 3.747.52 7.5M2.5 8.5h-2v7h2v-7zM17.5 8.5h-2v7h2v-7z" _stroke="#000"/><path stroke="#000000" fill="none" pid="1" fill-rule="evenodd" clip-rule="evenodd" d="M7.5 9.04v5.92L11.2 12 7.5 9.04z" _fill="#000" _stroke="#000"/></svg> <span class="actionbar__label">Hören</span></button></div></div> <div class="popover popover--header hidden"><div class="popover__container popover--header"><button class="button popover__close"><svg version="1.1" viewBox="0 0 14 14" class="button popover__close-icon svg-icon svg-fill" style="width:12px;height:12px;"><path stroke="#000000" fill="none" pid="0" d="M1 1l12 12M1 13L13 1" _stroke="#000"/></svg></button> <div class="popover__content"><div class="popover__title">Neue Vorlese-Stimmen</div> <div class="popover__desc">Eine verbesserte Vorlesefunktion steht zur Verfügung. Probieren Sie es aus!</div></div></div></div></div>  <div class="actionbar__item actionbar__item--print"><div class="actionbar__button actionbar__button--header"><svg version="1.1" viewBox="0 0 18 16" class="svg-icon" style="width:18px;height:16px;"><path stroke="#000000" fill="none" pid="0" fill-rule="evenodd" clip-rule="evenodd" d="M3.5.5v4h11v-4h-11z" _stroke="#000"/><path stroke="#000000" fill="none" pid="1" d="M3.5 12.5H1.8a1.3 1.3 0 01-1.3-1.3V5.8a1.3 1.3 0 011.3-1.3h14.4a1.3 1.3 0 011.3 1.3v5.4a1.3 1.3 0 01-1.3 1.3h-1.7" _stroke="#000"/><path stroke="#000000" fill="none" pid="2" d="M12.5 8.5h-7a2 2 0 00-2 2v3a2 2 0 002 2h7a2 2 0 002-2v-3a2 2 0 00-2-2z" _stroke="#000"/></svg> <span class="actionbar__label">Drucken</span></div></div> <div class="actionbar__item share" style="position:relative;"><div class="contextmenu-closed"><div class="actionbar__button actionbar__button--header"><svg version="1.1" viewBox="0 0 18 18" class="svg-icon" style="width:18px;height:18px;"><path stroke="#000000" fill="none" pid="0" d="M10.48 1.18l6.795 6.584-6.794 6.353v-3.796l-.513.013c-2.052.051-3.758.423-5.238 1.2-1.471.773-2.684 1.927-3.785 3.49.565-2.854 1.539-5.138 3.005-6.82 1.467-1.683 3.456-2.8 6.116-3.263l.414-.072V1.181z" _stroke="#000"/></svg> <span class="actionbar__label">Teilen</span></div></div>  <div data-nzz-tid="contextmenu-overlay" class="overlay--container"> </div></div> </div></div></div></div></div><p data-team-paragraph="" id="id-doc-1id2lfm3f0" content="" pagetype="Article" componenttype="p" is-new-line-child="true" class="articlecomponent text">Historisch schneiden Nebenwerte allgemein besser ab als Aktien von grosskapitalisierten Unternehmen (Large Caps). Konjunkturelle Schwächephasen, in denen Small Caps meist stärker unter die Räder kommen, waren in der Vergangenheit meist gute Einstiegsgelegenheiten.</p><div id="id-doc-4bc95125" content="" pagetype="Article" componenttype="barrier" is-new-line-child="true"><div id="paywall_container" class="disabled-overlay"></div></div><div id="id-doc-55b7002e" content="" pagetype="Article" componenttype="advertisement" is-new-line-child="true" class="nzzinteraction"></div><p data-team-paragraph="" id="id-doc-1id2lfm3j0" content="" pagetype="Article" componenttype="p" is-new-line-child="true" class="articlecomponent text nzzinteraction">Doch die jüngste Baisse der europäischen Nebenwerte ist hartnäckiger als sonst. «Der relative Downturn von Nebenwerten gegenüber Large Caps ist schlimmer als während der Finanzkrise 2008», sagt Peter Kraus, Head of Small Cap Equities bei der Hamburger Privatbank Berenberg.</p><p data-team-paragraph="" id="id-doc-1id2lfm3k0" content="" pagetype="Article" componenttype="p" is-new-line-child="true" class="articlecomponent text nzzinteraction">Dennoch – oder gerade deshalb – gibt es genug Gründe, Titel von kleinen Unternehmen auf dem Radar zu haben. «Sobald der Trend dreht, kann es bei den Aktienkursen von Nebenwerten ganz schnell gehen», warnt Kraus. Im Interview sagt er, was es braucht, damit europäische Nebenwerte wieder durchstarten und welche Valoren besonders interessant sind.</p><figure id="id-doc-1id7kp04i0" content="" pagetype="Article" componenttype="image" is-new-line-child="true" class="articlecomponent image nzzinteraction" style="position:relative;"><div data-nzz-tid="image-placeholder" itemscope="itemscope" itemtype="http://schema.org/ImageObject" itemid="https://img.themarket.ch/2024/11/21/7bfd7832-3e85-43cc-91c7-b310f176a7d9.jpeg?width=1200&height=800&fit=crop&quality=75&auto=webp" class="image-placeholder image__placeholder" style="padding-bottom:66.67%;"><img alt="Peter Kraus: «Wenn die USA in eine Rezession fallen, haben wir in Europa ein viel grösseres Problem.»" data-nzz-tid="article-image" width="6000" height="4000" src="https://img.themarket.ch/2024/11/21/7bfd7832-3e85-43cc-91c7-b310f176a7d9.jpeg?width=340&height=227&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=6000,4000,x0,y0" loading="eager" srcset="https://img.themarket.ch/2024/11/21/7bfd7832-3e85-43cc-91c7-b310f176a7d9.jpeg?width=680&height=453&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=6000,4000,x0,y0 680w, https://img.themarket.ch/2024/11/21/7bfd7832-3e85-43cc-91c7-b310f176a7d9.jpeg?width=1360&height=907&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=6000,4000,x0,y0 1360w, https://img.themarket.ch/2024/11/21/7bfd7832-3e85-43cc-91c7-b310f176a7d9.jpeg?width=340&height=227&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=6000,4000,x0,y0 340w" class="image-placeholder__image" style="cursor:pointer;transform:scale(1);">  </div> <figcaption class="articlecomponent__description"> <div class="image-description"><h2 data-nzz-tid="image-description-caption" data-team-image-caption="true" class="image-description__caption image-description__caption--large">Peter Kraus: «Wenn die USA in eine Rezession fallen, haben wir in Europa ein viel grösseres Problem.»</h2> <div class="image-description__author"><span data-nzz-tid="image-description-author" class="image-description__author-single">Berenberg</span></div></div></figcaption> </figure><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp23i0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Herr Kraus, Sie konzentrieren sich als Fondsmanager auf Nebenwerte in Europa. Das Segment hat seit Jahren einen schweren Stand. Hätten Sie gedacht, dass die Durststrecke so lange andauert?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp23k0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Nein.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp23l0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Was ist passiert?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp23m0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Historisch waren Nebenwerte im Vergleich zu Large Caps langfristig immer ein sehr gutes Investment. Aber natürlich gab es immer Zyklen. Rückschläge kamen immer dann, wenn sich die konjunkturelle Lage verschlechterte. Das war bei der Dotcom Bubble im Jahr 2000 der Fall, bei der Finanzkrise 2008, bei der Eurokrise 2011 und auch angesichts der Turbulenzen am chinesischen Aktienmarkt 2015. Jetzt tun sich Nebenwerte seit Ende 2021 schwer.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp23n0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Die jüngste Durststrecke dauert indes nicht nur besonders lang, sondern ist auch ausgeprägt. Nebenwerteindizes wie der SMIM in der Schweiz oder der SDax in Deutschland notieren kaum höher als 2018.</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp23o0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Der relative Downturn von Nebenwerten gegenüber Large Caps ist schlimmer als 2007/2008. Wir hatten zuletzt eine Kumulation von Faktoren, wie ich sie vorher noch nicht gesehen habe: Europas Industrie steckt seit drei Jahren in einer Abschwächung und jetzt in einer Rezession. Hinzu kam – und das ist anders als in vergangenen Zyklen – ein Inflationsschock, dann folgten massiv steigende Zinsen. Diese Kombination hat zu einem Absturz der Bewertungen geführt, was Nebenwerte aufgrund ihres stärkeren Wachstums besonders getroffen hat.</p><div id="id-doc-1id7m9gdc0" content="" pagetype="Article" componenttype="datawrapper" is-new-line-child="true" class="articlecomponent datawrapper nzzinteraction"><iframe title="Large Caps schlugen sich zuletzt besser " aria-label="Interactive line chart" id="datawrapper-chart-C3Od0" src="https://datawrapper.dwcdn.net/C3Od0/2/" scrolling="no" frameborder="0" style="width: 0; min-width: 100% !important; border: none;" height="437" data-external="1"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp23p0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Was macht Ihnen Hoffnung?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp23q0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">In den letzten zehn Jahren haben Unternehmen aus dem MSCI Europe Small Cap Index jährlich ein Gewinnwachstum von ungefähr 10% geschafft, Blue-Chip-Gesellschaften nur 5%.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp23r0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Und das wird so bleiben?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp23r1" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Viele kleine Unternehmen stellen kritische Komponenten und Produkte her, sind finanziell solide aufgestellt und haben oft zweistellige Wachstumsraten. Das lässt sich allein schon mit dem Basiseffekt erklären. Gesellschaften mit einem Umsatz von 300 Mio. Fr. können das Geschäft schneller verdoppeln als etwa eine Nestlé, bei der eine Verdopplung des Umsatzes vielleicht erst über zwanzig Jahre eintritt. Darüber hinaus befinden wir uns in einer interessanten Ausgangslage.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp23s0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Nämlich?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp23t0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Nach der längsten und stärksten Baisse der letzten Jahrzehnte befinden sich die Bewertungen relativ zu Large Caps auf historischen Tiefstständen. Fonds im Nebenwertebereich haben so starke Abflüsse wie lange nicht mehr erlebt. Die Stimmung könnte kaum schlechter sein. Wir befinden uns in einer vielversprechenden Contrarian-Situation.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp23u0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Was braucht es für eine Trendwende?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp23u1" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Die erste Bedingung, der Beginn eines Zinssenkungszyklus, ist erfüllt. Zweitens brauchen wir erste Anzeichen einer konjunkturellen Erholung. Hier muss man leider sagen, dass es in den letzten sechs Monaten eher schlechter als besser geworden ist, vor allem in der Industrie. Ich bin aber überzeugt, dass nach drei Jahren konjunktureller Abschwächung der Boden nahe ist. Sobald der Trend dreht, kann es bei Nebenwerten ganz schnell gehen.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp23v0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Der kommende US-Präsident Donald Trump droht der Welt mit der Einführung von Zöllen, was das Inflationsrisiko wieder anheizt. Ist das nicht ein Risiko für Zinssenkungen?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp2400" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Ich habe noch keine Zeit erlebt, in der es keine Risiken oder Gefahren gab. Die Zukunft ist immer unbekannt. Wir wissen aber, was in der Vergangenheit passiert ist, und die Zyklen waren immer ähnlich. Ausserdem denke ich wegen der USA gar nicht so negativ. Für die Wirtschaft könnte die Agenda der Trump-Regierung hilfreich sein. Auch 2016 bis 2020 waren wirtschaftlich betrachtet gute Jahre.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp2410" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Gilt das auch für europäische Unternehmen?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp2420" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Auf jeden Fall. Wenn es den USA gutgeht, geht es Europa gut. Wenn die USA in eine Rezession fallen, haben wir hier ein viel grösseres Problem. Für die Schweiz sind die USA der grösste Exportmarkt. Ob die Zölle wirklich kommen, müssen wir abwarten. Für mich ist das erst einmal nur Verhandlungstaktik.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp2421" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Ein Wort zu China. Derzeit häufen sich Nachrichten, dass europäische Nischen-Champions unter dem Preiskampf mit der chinesischen «Billigkonkurrenz» leiden. Zuletzt musste etwa Lem, ein Schweizer Hersteller von elektronischen Messkomponenten, die Preise massiv senken. Ist das ein grundsätzliches Problem?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp2430" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Lem war wie ein Schweizer Uhrwerk mit einer Ebit-Marge von über 20% und einer Top-Bilanz. Ihre Aktien waren immer zu teuer. Das Problem bei diesen Unternehmen ist, dass bei der Bewertung nichts schiefgehen darf. Jetzt ist Lem bei der Preisgestaltung tatsächlich das erste Mal massiv unter Druck gekommen, was sie auch transparent kommuniziert hat. Offensichtlich gibt es neue Wettbewerber in China. Wir waren lange in Lem investiert, haben uns aber dann aufgrund der Probleme verabschiedet. Ich glaube jedoch definitiv nicht, dass es ein grundsätzliches Problem gibt. Schon vor dreissig Jahren hiess es, China werde die Welt erobern und gleichzeitig kaputtmachen. Attraktiv erscheinen Aktien von Gesellschaften, die in China keine oder wenig Konkurrenz haben. Davon gibt es genug.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp2440" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Nämlich?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp2441" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Europäische Unternehmen, die nur im Binnenmarkt aktiv sind. In Schweden hat die Immobilienplattform Hemnet ein ganz einfaches Geschäftsmodell, man kann sie als Homegate oder ImmoScout24 von Schweden bezeichnen. Sie hat dort ein Monopol in einem wachsenden Markt, dazu eine Ebitda-Marge von über 50% und kauft jedes Jahr rund 2% der Aktien zurück. Die Cash-Generierung ist enorm.</p><div id="id-doc-1id7msscn0" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7msscn0" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/111198534-1573-864?period=5J&loaded=false#market-widget-doc-1id7msscn0" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp2450" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Schweden ist mit Abstand Ihr grösstes Übergewicht im Fonds. Warum?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp2470" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Wir sind damit meines Wissens der einzige der voll auf Europa ausgerichteten Nebenwertefonds. Schweden bietet ein hervorragendes Umfeld für Unternehmen. Im <a href="https://eur01.safelinks.protection.outlook.com/?url=https%3A%2F%2Fwww.wipo.int%2Fgii-ranking%2Fen%2Frank&data=05%7C02%7Cportfoliomanagement_equities%40berenberg.de%7C561ab39dc9d7460a0f6808dd093bf46d%7Cf8a4d5212a2d4e94ab56260dada38157%7C0%7C0%7C638676875283462761%7CUnknown%7CTWFpbGZsb3d8eyJFbXB0eU1hcGkiOnRydWUsIlYiOiIwLjAuMDAwMCIsIlAiOiJXaW4zMiIsIkFOIjoiTWFpbCIsIldUIjoyfQ%3D%3D%7C0%7C%7C%7C&sdata=oBuJ3GO6cQQ59w%2BASAHWEyc8gt8dRCDfCa%2BaLUeut1M%3D&reserved=0">Global Innovation Index</a> rangiert es auf Platz zwei, hinter der Schweiz und vor den USA. Es stimmt also nicht, dass in Europa alles den Bach runtergeht. Schweden war technologisch schon immer ganz vorne dabei, früher mit Ericsson, heute mit vielen kleinen und mittelgrossen Hidden Champions. Das Makroumfeld in Schweden stimmt, die Verschuldungsquote ist mit 31% vergleichbar mit derjenigen in der Schweiz. Hinzu kommt, dass Schweden eine grosse Aktienkultur hat.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp2480" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Welche Aktien sind in Schweden interessant?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp2490" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Wir haben ein Übergewicht in Fortnox. Ich würde sie als Mini-SAP bezeichnen. Sie bietet verschiedene Programme für Buchhaltung, Rechnungsstellung und Vertriebsunterstützung an, vor allem für kleine Unternehmen, die sich keine SAP-Software leisten können und wollen. SAP zu implementieren, kann Jahre dauern und kostet Hunderte von Millionen. Der grösste Wettbewerber in Schweden ist in diesem Segment das Excel Sheet. Wir hatten die Aktien schon als Micro Cap mit einer Marktkapitalisierung von 200 Mio. €. Innerhalb von wenigen Jahren ist der Wert in der Spitze auf 4 Mrd. € gestiegen.</p><div id="id-doc-1id7n3uru0" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7n3uru0" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/115954874-53-864?period=5J&loaded=false#market-widget-doc-1id7n3uru0" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp24a0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Droht das Wachstum nicht früher oder später an Grenzen zu stossen, wenn Schweden der einzige Markt ist?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp24b0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Das hat man vor zehn Jahren auch schon befürchtet. Das Gute ist: Das Unternehmen kann nicht nur weitere Kunden gewinnen, sondern an den Bestandskunden noch mehr verdienen. Der durchschnittliche Kunde nutzt derzeit lediglich zwei Programme, Fortnox bietet jedoch deren vierzig an. Zudem hat sie noch einen grossen Spielraum, was Preiserhöhungen betrifft; derzeit liegt der Preis für ein Programm bei etwa 10 Fr. monatlich. Wegen des grossen Wachstumspotenzials im Heimatmarkt hat das Unternehmen noch keine Ambitionen, ins Ausland zu expandieren.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp24c0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Mit Blick auf die Branchen haben Sie ein starkes Übergewicht in Healthcare. Welche Titel aus Schweden zählen hier zu Ihren Favoriten?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp24d0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Vitrolife ist globaler Marktführer bei medizinischen Geräten, Verbrauchsmaterialien und genetischen Testlösungen, die den gesamten Prozess der In-vitro-Fertilisation, also der Behandlung von Unfruchtbarkeit, unterstützen. Gesunde Neugeborene zu bekommen, wird ein immer grösseres Thema, was natürlich mit dem Alter zusammenhängt. Der Markt wächst jährlich zwischen 5 und 10%. Das übertrifft Vitrolife mit 10 bis 15% deutlich und arbeitet dabei mit einer Ebit-Marge von rund 25%. Wegen steigender Zinsen und zyklischen Gegenwindes hat sich der Aktienkurs halbiert. Im Healthcare-Segment sind wir zudem in der Softwaregesellschaft Surgical Science investiert.</p><div id="id-doc-1id7n6mp80" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7n6mp80" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/41707777-2913-814?period=5J&loaded=false#market-widget-doc-1id7n6mp80" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp24e0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Was hat es damit auf sich?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp24e1" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Ihr grösster Kunde ist Intuitive Surgical, die ist vor allem für ihre Da-Vinci-Roboter bekannt.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kp24f0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Das sind hoch moderne Roboter, die hauptsächlich in der Chirurgie eingesetzt werden, um Ärzten zu helfen, präzisere Eingriffe durchzuführen.</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kp24g0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Der Einsatz von solchen Robotern macht die Operationen schneller und günstiger. Zudem ist die Fehlerquote tiefer, was auch zu weniger Komplikationen und Infektionen führt. Der Markt hat ein enormes Wachstumspotenzial, Surgical Science ist bei der Software, die das Training mit solchen Robotern ermöglicht, die globale Nummer eins. Grosse Player wie zum Beispiel Johnson & Johnson und Medtronic sind ihre Kunden. Auch hier ist der Aktienkurs stark zurückgekommen aufgrund einer Bewertungskontraktion und des temporär tieferen Wachstums.</p><div id="id-doc-1id7n77bl0" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7n77bl0" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/54923991-5112-864?period=3J&loaded=false#market-widget-doc-1id7n77bl0" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kqloi0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Die Schweiz ist Ihr zweitgrösstes Übergewicht. Sie halten die Papiere von Interroll. Die Titel werden derzeit von der Börse verschmäht.</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kqlol0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Die Förderrollen und Sortierelemente für Lager- und Materialflusssysteme werden im E-Commerce, aber auch bei der Sortierung von Lebensmitteln und am Flughafen gebraucht. Vor allem aber profitiert das Unternehmen von der fortschreitenden industriellen Automation. Auch Schweizer Qualitätsunternehmen haben die Gewohnheit, sich alle zehn bis fünfzehn Jahre im Wert zu halbieren – aufgrund von externen Schocks. Bei Interroll ist das jetzt passiert. Sie ist Marktführer und gewinnt Marktanteile. Die Schulden waren noch nie so tief und der Cash-Bestand noch nie so hoch.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7krb700" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Was halten Sie von dem anderen Schweizer Intralogistiker, Kardex? Das Unternehmen fungiert als Systemintegrator und <a target="_blank" href="https://themarket.ch/mister-market/warum-kardex-gegenueber-interroll-zu-unrecht-im-schatten-steht-ld.10988">hat sich zuletzt an der Börse besser geschlagen als Interroll</a>.</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7krb730" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Kardex investiert derzeit stark in den USA. Das Geschäftsmodell ist etwas defensiver als das von Interroll, was die deutlich bessere Entwicklung in den letzten zwölf bis achtzehn Monaten erklärt. Wir haben grundsätzlich beide Gesellschaften im Fonds.</p><div id="id-doc-1id7n82qc0" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7n82qc0" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/637289-4-1,10083728-4-1?period=5J&loaded=false#market-widget-doc-1id7n82qc0" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7krb750" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Im Industriesegment halten Sie Burckhardt Compression.</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7krb760" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Burckhardt ist mit einem Marktanteil von 30 bis 35% Weltmarktführer bei Kolbenkompressoren und der einzige Hersteller, der die gesamte Palette der Kolbenkompressortechnologie abdeckt. Kompressoren sind der Schlüssel für den Übergang zu erneuerbaren Energiequellen. Das Unternehmen dürfte mittelfristig weiter von steigender Nachfrage nach flüssigem Erdgas und Wasserstoff profitieren. Zudem verfügt es über eine starke Bilanz, eine Ebit-Marge von 12% und erzielt eine Kapitalrendite von rund 30%.</p><div id="id-doc-1id7n9nqh0" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7n9nqh0" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/2553602-4-1?period=5J&loaded=false#market-widget-doc-1id7n9nqh0" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7krb770" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Sie haben auch eine Position in R&S. Die Valoren des Herstellers von Stromtransformatoren gehören dieses Jahr zu den besten am Schweizer Markt.</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7krb780" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Wir sind dort frühzeitig eingestiegen, weil das Unternehmen unter dem Radar lief und daher enorm günstig war. Das Gute ist, dass im Micro-Cap-Bereich, das heisst bei einer Marktkapitalisierung von unter 1 Mrd. Fr., nach wie vor einzelne Aktien übersehen werden. Im Sommer hat die Gesellschaft ihren Konkurrenten Kyte Powertech aus Irland akquiriert. Mir gefällt dort die hohe Cash-Generierung. Das Transformatorengeschäft boomt.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7krb7a0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Warum werden solche Unternehmen auch heute noch teilweise übersehen?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7krb7b0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Sie werden von Investoren gemieden, weil sie zu Beginn als risikobehafteter wahrgenommen werden. Analysten haben R&S zu Beginn kaum abgedeckt; auch heute noch ist die Coverage recht dünn. Wenn das Unternehmen dann nur ein paar hundert Millionen Franken wert ist, gibt es wenige Investoren, die sich das überhaupt anschauen. Dass die Gesellschaft per Spac an die Börse kam, hat zunächst sicher auch für Zurückhaltung gesorgt.</p><div id="id-doc-1id7na8ao0" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7na8ao0" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/110797983-4-1?period=1J&loaded=false#market-widget-doc-1id7na8ao0" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7nc2ai0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Wie steht es um die Konkurrenz?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7nc0231" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction"><strong></strong>Es gibt Konkurrenten, keine Frage. Aber die sind alle bis unters Dach ausgebucht. Es wurde zu lange zu wenig in die Stromnetzinfrastruktur investiert. Der russische Angriff auf die Ukraine hat die Sensitivität dafür erhöht, dass wir uns keine Stromausfälle leisten können.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1id7ks1q30" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Sie haben auch <a target="_blank" href="https://themarket.ch/analyse/skan-die-perfekte-aktie-fuer-die-watchlist-ld.11476">Skan</a> im Portfolio. Was gefällt Ihnen hier?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7ks1q50" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Skan macht Isolatoren, also quasi kleine Reinräume. Sieben von zehn Medikamenten, die heute auf den Markt kommen, werden injiziert. Das heisst, sie sind flüssig und müssen unter aseptischen Bedingungen abgefüllt werden. Noch immer werden meist grosse Reinräume dafür genutzt, die jedoch nicht wirklich rein sind, weil sich dort Menschen bewegen. Bei den Isolatoren werden die Injektionslösungen mehr oder weniger automatisch abgefüllt. Der Trend geht eindeutig zu Isolatoren. Es gibt ein paar wenige Konkurrenten, wobei Skan Marktführer ist. Das Thema GLP-1 mit den Abnehmspritzen ist ein zusätzlicher Treiber, aber bei weitem nicht der einzige.</p><div id="id-doc-1id7ng65n0" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7ng65n0" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/1339601-4-1?period=3J&loaded=false#market-widget-doc-1id7ng65n0" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7kv0770" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Im Halbleitersektor haben Sie Comet und Inficon im Fonds. VAT ist für Ihren Fonds zu gross geworden.</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7kv07a0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Ich wundere mich immer, dass Inficon nur eine Randerscheinung ist. Die Messinstrumente und die Vakuumkomponenten sind für die Halbleiterindustrie unverzichtbar. Das Unternehmen verfügt seit vielen Jahren über einen Nettobargeldbestand. Dieses Jahr spiegelt sich der zyklische Abschwung in der Industrie im Aktienkurs, während sich der Halbleiterzyklus langsam erholt, wenn auch nicht so schnell wie erhofft. Bei Comet kommt im Bereich Plasma Control Technologies, also im Geschäft mit Hochfrequenztechnologien zur Qualitätskontrolle bei komplexen, mehrschichtigen Chips, das neue Produkt – der Synertia-RF-Generator – offenbar super an. Bei diesem Unternehmen haben wir die Situation, dass die zyklische Erholung, die ein paar Jahre dauern kann, langsam beginnt. Das steigende Geschäft könnte auch die Margen nach oben treiben.</p><div id="id-doc-1id7ngc2p0" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7ngc2p0" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/36082699-4-1?period=5J&loaded=false#market-widget-doc-1id7ngc2p0" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7l2rar0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Wie blicken Sie auf den deutschen Aktienmarkt?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7l2rau0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Wir sind derzeit in Deutschland untergewichtet. Die Wirtschaft ist stark zyklisch und hängt an China. Sollte sich das Reich der Mitte eines Tages erholen, wird Deutschland stark profitieren. Doch auch in Deutschland gibt es die kleinen Champions. Atoss macht Software für die Planung von Arbeitseinsätzen und kooperiert hier mit SAP. Der Trend zu immer flexibleren Arbeitszeiten kommt ihr zugute. Sie wächst organisch zwischen 15 und 20%, bei einer Ebit-Marge von über 30%. Das Gute ist, dass ihr Geschäft international ist und generell wenig zyklisch.</p><div id="id-doc-1id7nhh3s0" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7nhh3s0" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/1059538-2913-814?period=5J&loaded=false#market-widget-doc-1id7nhh3s0" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7l2rav0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Welche deutschen Aktien haben Sie noch im Portfolio?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7l2rb00" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">In Immobilientitel investieren wir wegen der hohen Verschuldung und des geringen Wachstums grundsätzlich nicht. Dennoch sind wir bei Hypoport investiert, einer Transaktionsplattform, bei der man Angebote für Immobilienfinanzierungen vergleichen kann. Sie wickelt die Geschäfte auch ab und übernimmt zudem die Administration, alles rein digital. Vor allem 2022 sind die Valoren brutal unter Druck geraten, weil die Transaktionen im deutschen Markt um 80% eingebrochen sind. Jetzt haben wir sie wieder gekauft, weil wir auf eine Markterholung setzen. Ausserdem haben wir eine Position in Elmos Semiconductor. Das Unternehmen macht Halbleiter für verschiedene Anwendungen, vor allem im Automotive-Bereich.</p><div id="id-doc-1id7nikog0" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7nikog0" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/3521872-2913-814?period=5J&loaded=false#market-widget-doc-1id7nikog0" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7l2rb20" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Der Automobilsektor schwächelt jedoch seit Jahren.</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7l2rb30" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Das Automotive-Geschäft ist grundsätzlich extrem schwierig. Deshalb sind wir hier direkt gar nicht investiert. Bei Elmos Semiconductor gefällt mir aber, dass sie ihre einzige verbliebene Fabrik in Dortmund verkauft hat und daher weniger kapitalintensiv arbeitet. Die finanziellen Kennzahlen sind seit vielen Jahren sehr gut.</p><div id="id-doc-1id7nj5n60" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7nj5n60" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/810140-2913-814?period=5J&loaded=false#market-widget-doc-1id7nj5n60" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7l2rb40" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Welche kleinen Perlen gibt es noch in Deutschland?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7l2rb50" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Wir sind investiert in 2G Energy, sie baut Grosswärmepumpen und Blockheizkraftwerke. Für die Energiewende in Deutschland braucht es kleine und flexible Einheiten, die dann einspringen, wenn kein Wind weht oder keine Sonne scheint. Die Blockheizkraftwerke sind extrem energieeffizient und können im Keller stehen. Bei den Aktien von Basler sind wir nach einem heftigen Rückschlag eingestiegen, was aber trotzdem zu früh war. Das Unternehmen ist im Bereich Vision Technology tätig, wo es um Technologien und Systeme für die visuelle Erfassung von Daten geht, etwa für automatisierte Inspektionslösungen. Die Titel hat es zuletzt schlimmer erwischt als während der Finanzkrise.</p><div id="id-doc-1id7nl5ol0" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7nl5ol0" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/3300613-2913-814?period=5J&loaded=false#market-widget-doc-1id7nl5ol0" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><p data-team-question="" id="id-doc-1id7l2rb60" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Wo haben Sie zuletzt noch zugekauft?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1id7l2rb70" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Grundsätzlich haben wir stärker im Bereich Gesundheit gekauft. Auch hier waren wir zum Beispiel im Bereich Labordiagnostik nach dem starken Rücksetzer nach der Coronasonderkonjunktur zu früh. Die Normalisierung dauert dort länger, als wir dachten. ChemoMetec aus Dänemark und Revenio aus Finnland sind beides Unternehmen, die für die Gesundheitsbranche wichtige Technologien anbieten, etwa zur Zellzählung, und praktisch keine Konkurrenten haben. Bei ChemoMetec kommen nun erstmals seit drei Jahren erste Signale, dass das Auftragsmomentum zurückkehrt. Die Aktien haben nach guten Zahlen bei dem derzeitigen Pessimismus im Markt in wenigen Tagen um mehr als ein Drittel zulegen können.</p><div id="id-doc-1id7nm81o0" content="" pagetype="Article" componenttype="idms-article-comparison" is-new-line-child="true" class="articlecomponent idms nzzinteraction" style="opacity:0.1;"><iframe id="market-widget-doc-1id7nm81o0" src="https://boerse.themarket.ch/widgets/instrument/2817833-1573-272?period=5J&loaded=false#market-widget-doc-1id7nm81o0" allowfullscreen="allowfullscreen" class="market-iframe" style="border:0;width:100%"></iframe></div><div id="id-doc-1id2hvnmu0" content="" pagetype="Article" componenttype="personbox" data-vars-danzz-last-article-element="true" is-new-line-child="true" class="articlecomponent personbox nzzinteraction"><h3 class="personbox__name personbox__name--first">Zur Person</h3> <figure class="personbox__poster"><div class="personbox__placeholder"><div class="image-placeholder" style="padding-bottom:133.33%;"><img alt="Peter Kraus" src="data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAAAAACH5BAEKAAEALAAAAAABAAEAAAICTAEAOw==" loading="lazy" srcset="https://img.themarket.ch/2024/11/19/9e24ce71-2635-4bf9-a3c4-6c64b2853980.jpeg?width=240&height=320&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=450,600,x0,y0 240w, https://img.themarket.ch/2024/11/19/9e24ce71-2635-4bf9-a3c4-6c64b2853980.jpeg?width=480&height=640&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=450,600,x0,y0 480w" width="450" height="600" class="image-placeholder__image"></div> </div> </figure> <h2 class="personbox__name">Peter Kraus</h2> <div data-team-paragraph class="personbox__bio">Peter Kraus ist seit Oktober 2017 Head of Small Cap Equities bei Berenberg. Er war ab 2000 zunächst als Aktienanalyst für eine Corporate-Finance-Beratung in München tätig, bevor er 2003 zu Deka Investment nach Frankfurt wechselte. Dort war er Analyst für europäische Nebenwerte. 2006 wechselte er zu Allianz Global Investors als Fondsmanager für europäische Micro und Small/Mid Caps. Bei Berenberg ist er verantwortlich für das Management von diversen europäischen Nebenwertefonds. Er studierte an der Universität Mannheim BWL und ist CFA Charterholder.</div></div><div id="id-doc-1id2hrk9d2" content="" pagetype="Article" componenttype="sharebox" is-new-line-child="true" class="nzzinteraction"><div class="sharebox"><div class="sharebox__line"></div> <ul class="sharebox__content"><li class="sharebox__item sharebox__item--bookmark"></li> <li class="sharebox__item sharebox__item--print"><a href="" aria-current="page" title="Drucken" class="sharebox__link nuxt-link-exact-active nuxt-link-active"><svg version="1.1" viewBox="0 0 18 16" class="sharebox__icon sharebox__icon--print svg-print svg-icon" style="width:18px;height:18px;"><path stroke="#000000" fill="none" pid="0" fill-rule="evenodd" clip-rule="evenodd" d="M3.5.5v4h11v-4h-11z" _stroke="#000"/><path stroke="#000000" fill="none" pid="1" d="M3.5 12.5H1.8a1.3 1.3 0 01-1.3-1.3V5.8a1.3 1.3 0 011.3-1.3h14.4a1.3 1.3 0 011.3 1.3v5.4a1.3 1.3 0 01-1.3 1.3h-1.7" _stroke="#000"/><path stroke="#000000" fill="none" pid="2" 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data-team-more-to-subject class="widget--articlelist-a"><article data-source-element-widget="" class="teaser--article teaser--articlelist-a "><div id="id-ld_10542" data-nzz-tid="teaser" data-nzz-ct="" class="teaser teaser__layout--regular teaser--size-articlelist-a">    <div flag-item="[object Object]" flag-size="articlelist-a" class="poster poster--articlelist-a poster--articlelist-a-regular"><figure class="poster__figure poster__figure--image"><a href="/analyse/szenario-einer-weichen-landung-schlaegt-bald-die-stunde-der-nebenwerte-ld.10542" data-nzz-referrer="articleTeaser" class="teaser__link teaser__link--poster teaser__link--poster-articlelist-a"><div class="image-placeholder poster__placeholder" style="padding-bottom:75%;"><img alt="Szenario «weiche Landung»: Schlägt bald die Stunde der Small Caps?" src="data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAAAAACH5BAEKAAEALAAAAAABAAEAAAICTAEAOw==" loading="lazy" 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class="teaser__wrapper">  <div class="teaser__flag teaser__flag--colored teaser__flag--articlelist-a teaser__flag--articlelist-a-regular"><span class="teaser__flag--text"> Analyse </span> </div> <h2 class="teaser__title teaser__title--articlelist-a teaser__title--regular teaser__title--0">  <span class="teaser__title-name">Szenario «weiche Landung»: Schlägt bald die Stunde der Small Caps?</span></h2>  <div class="teaser__lead teaser__lead--articlelist-a teaser__lead--regular">Seit vielen Jahren werden Aktien von kleinen und mittelgrossen Unternehmen sowohl in den USA als auch in Europa verschmäht. Die Gelegenheit könnte jetzt günstig sein – wenn einige Faktoren mitspielen.</div> </div>  </a> <div bookmark-type="article" bookmark-sub-type="teaser" class="metainfo metainfo--articlelist-a metainfo--regular"><div class="metainfo__main metainfo__main--regular"> <div class="metainfo__wrapper"> <span class="metainfo__item metainfo__item--author">Henning Hölder ✉</span> <time class="metainfo__item metainfo__item--date">02.02.2024</time>   </div> </div> <div class="metainfo__actions metainfo__actions--regular ">  </div></div> </div></div></article><article data-source-element-widget="" class="teaser--article teaser--articlelist-a "><div id="id-ld_9490" data-nzz-tid="teaser" data-nzz-ct="" class="teaser teaser__layout--regular teaser--size-articlelist-a">    <div flag-item="[object Object]" flag-size="articlelist-a" class="poster poster--articlelist-a poster--articlelist-a-regular"><figure class="poster__figure poster__figure--image"><a href="/interview/die-bewertungen-sind-bei-nebenwerten-attraktiver-als-bei-den-large-caps-ld.9490" data-nzz-referrer="articleTeaser" class="teaser__link teaser__link--poster teaser__link--poster-articlelist-a"><div class="image-placeholder poster__placeholder" style="padding-bottom:75%;"><img alt="«Eine wirtschaftliche Abschwächung ist je nach Sektor unterschiedlich eingepreist»: Andreas Strobl, Fondsmanager bei Berenberg." src="data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAAAAACH5BAEKAAEALAAAAAABAAEAAAICTAEAOw==" loading="lazy" srcset="https://img.themarket.ch/2023/08/07/4e01f3bf-444d-43af-839b-e0cd17eb9de4.jpeg?width=160&height=120&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=5355,4016,x331,y0 160w, https://img.themarket.ch/2023/08/07/4e01f3bf-444d-43af-839b-e0cd17eb9de4.jpeg?width=320&height=240&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=5355,4016,x331,y0 320w, 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class="teaser__title-name">«Die Bewertungen sind bei Nebenwerten attraktiver als bei den Large Caps»</span></h2>  <div class="teaser__lead teaser__lead--articlelist-a teaser__lead--regular">Andreas Strobl, Fondsmanager bei der deutschen Privatbank Berenberg, sagt, warum er dem Goldilocks-Szenario an den Börsen nicht traut, welche Sektoren er derzeit bevorzugt und warum er auf deutsche Nebenwerte setzt.</div> </div>  </a> <div bookmark-type="article" bookmark-sub-type="teaser" class="metainfo metainfo--articlelist-a metainfo--regular"><div class="metainfo__main metainfo__main--regular"> <div class="metainfo__wrapper"> <span class="metainfo__item metainfo__item--author">Henning Hölder ✉</span> <time class="metainfo__item metainfo__item--date">08.08.2023</time>   </div> </div> <div class="metainfo__actions metainfo__actions--regular ">  </div></div> </div></div></article><article data-source-element-widget="" class="teaser--article teaser--articlelist-a "><div id="id-ld_8498" data-nzz-tid="teaser" data-nzz-ct="" class="teaser teaser__layout--regular teaser--size-articlelist-a">    <div flag-item="[object Object]" flag-size="articlelist-a" class="poster poster--articlelist-a poster--articlelist-a-regular"><figure class="poster__figure poster__figure--image"><a href="/analyse/deutsche-nebenwerte-haben-noch-aufholpotenzial-ld.8498" data-nzz-referrer="articleTeaser" class="teaser__link teaser__link--poster teaser__link--poster-articlelist-a"><div class="image-placeholder poster__placeholder" style="padding-bottom:75%;"><img alt="Deutsche Nebenwerte haben noch Aufholpotenzial" src="data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAAAAACH5BAEKAAEALAAAAAABAAEAAAICTAEAOw==" loading="lazy" srcset="https://img.themarket.ch/2023/02/22/86092a28-1a4c-47ab-94f0-c261a1f4f870.jpeg?width=160&height=120&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=1097,823,x71,y0 160w, 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class="teaser__title teaser__title--articlelist-a teaser__title--regular teaser__title--2">  <span class="teaser__title-name">Deutsche Nebenwerte haben noch Aufholpotenzial</span></h2>  <div class="teaser__lead teaser__lead--articlelist-a teaser__lead--regular">Langfristig rentieren Aktien von Unternehmen aus der zweiten Reihe besser als Blue-Chip-Titel. The Market wirft einen Blick nach Deutschland – und sagt, wo sich ein Einstieg lohnen könnte.</div> </div>  </a> <div bookmark-type="article" bookmark-sub-type="teaser" class="metainfo metainfo--articlelist-a metainfo--regular"><div class="metainfo__main metainfo__main--regular"> <div class="metainfo__wrapper"> <span class="metainfo__item metainfo__item--author">Henning Hölder ✉</span> <time class="metainfo__item metainfo__item--date">24.02.2023</time>   </div> </div> <div class="metainfo__actions metainfo__actions--regular ">  </div></div> </div></div></article></div></div></div></section></section> <div class="cve articlepromobox"></div>   </div></div></div> <div id="footer" class="footer"> <div class="footer__section"><h2 class="footer__section--title"> </h2> <ul class="footer__section--list"><li class="footer__item"><a href="https://abo.themarket.ch/kontakt/" data-nzz-referrer="footermenuLevel1" data-nzz-tid="menu-level-1" class="footer__link"> Abo-Service </a></li><li class="footer__item"><a href="/agb" data-nzz-referrer="footermenuLevel1" data-nzz-tid="menu-level-1" class="footer__link"> AGB/Datenschutz </a></li><li class="footer__item"><a href="/impressum" data-nzz-referrer="footermenuLevel1" data-nzz-tid="menu-level-1" class="footer__link"> Impressum </a></li><li class="footer__item"><a href="https://themarket.ch/feedback" data-nzz-referrer="footermenuLevel1" data-nzz-tid="menu-level-1" class="footer__link"> Feedback </a></li></ul></div> <div class="footer__print"> Copyright © The Market Media AG. Alle Rechte vorbehalten. Eine Weiterverarbeitung, Wiederveröffentlichung oder dauerhafte Speicherung zu gewerblichen oder anderen Zwecken ohne vorherige ausdrückliche Erlaubnis von The Market Media AG ist nicht gestattet. </div></div></div>   </div>  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Konjunkturelle Schwächephasen, in denen Small Caps meist stärker unter die Räder kommen, waren in der Vergangenheit meist gute Einstiegsgelegenheiten."},prevElement:bs,nextElement:aG},{id:"doc-4bc95125",identifier:aG,prevElement:s,nextElement:aH},{id:"doc-55b7002e",identifier:aH,paidContent:c,prevElement:aG,nextElement:s},{component:aF,identifier:s,id:"doc-1id2lfm3j0",content:{text:"Doch die jüngste Baisse der europäischen Nebenwerte ist hartnäckiger als sonst. «Der relative Downturn von Nebenwerten gegenüber Large Caps ist schlimmer als während der Finanzkrise 2008», sagt Peter Kraus, Head of Small Cap Equities bei der Hamburger Privatbank Berenberg."},paidContent:c,prevElement:aH,nextElement:s},{component:aF,identifier:s,id:"doc-1id2lfm3k0",content:{text:"Dennoch – oder gerade deshalb – gibt es genug Gründe, Titel von kleinen Unternehmen auf dem Radar zu haben. «Sobald der Trend dreht, kann es bei den Aktienkursen von Nebenwerten ganz schnell gehen», warnt Kraus. Im Interview sagt er, was es braucht, damit europäische Nebenwerte wieder durchstarten und welche Valoren besonders interessant sind."},paidContent:c,prevElement:s,nextElement:aI},{component:"image",identifier:aI,id:"doc-1id7kp04i0",content:{image:{originalUrl:bt,url:aJ,mediaId:bu,key:bv,width:aK,height:M,mimeType:C,imageService:N},caption:aL,author:aM},paidContent:c,prevElement:s,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp23i0",content:{text:"Herr Kraus, Sie konzentrieren sich als Fondsmanager auf Nebenwerte in Europa. Das Segment hat seit Jahren einen schweren Stand. Hätten Sie gedacht, dass die Durststrecke so lange andauert?"},paidContent:c,prevElement:aI,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp23k0",content:{text:"Nein."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp23l0",content:{text:"Was ist passiert?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp23m0",content:{text:"Historisch waren Nebenwerte im Vergleich zu Large Caps langfristig immer ein sehr gutes Investment. Aber natürlich gab es immer Zyklen. Rückschläge kamen immer dann, wenn sich die konjunkturelle Lage verschlechterte. Das war bei der Dotcom Bubble im Jahr 2000 der Fall, bei der Finanzkrise 2008, bei der Eurokrise 2011 und auch angesichts der Turbulenzen am chinesischen Aktienmarkt 2015. Jetzt tun sich Nebenwerte seit Ende 2021 schwer."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp23n0",content:{text:"Die jüngste Durststrecke dauert indes nicht nur besonders lang, sondern ist auch ausgeprägt. Nebenwerteindizes wie der SMIM in der Schweiz oder der SDax in Deutschland notieren kaum höher als 2018."},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp23o0",content:{text:"Der relative Downturn von Nebenwerten gegenüber Large Caps ist schlimmer als 2007\u002F2008. Wir hatten zuletzt eine Kumulation von Faktoren, wie ich sie vorher noch nicht gesehen habe: Europas Industrie steckt seit drei Jahren in einer Abschwächung und jetzt in einer Rezession. Hinzu kam – und das ist anders als in vergangenen Zyklen – ein Inflationsschock, dann folgten massiv steigende Zinsen. Diese Kombination hat zu einem Absturz der Bewertungen geführt, was Nebenwerte aufgrund ihres stärkeren Wachstums besonders getroffen hat."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:aN},{component:bw,identifier:aN,id:"doc-1id7m9gdc0",content:{datawrapper:{html:"\u003Ciframe title=\"Large Caps schlugen sich zuletzt besser \" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-C3Od0\" src=\"https:\u002F\u002Fdatawrapper.dwcdn.net\u002FC3Od0\u002F2\u002F\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"437\" data-external=\"1\"\u003E\u003C\u002Fiframe\u003E\u003Cscript type=\"text\u002Fjavascript\"\u003E!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r\u003Ce.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}(); \u003C\u002Fscript\u003E"}},data:{_datawrapperDirective:{_embedHandler:bw}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp23p0",content:{text:"Was macht Ihnen Hoffnung?"},paidContent:c,prevElement:aN,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp23q0",content:{text:"In den letzten zehn Jahren haben Unternehmen aus dem MSCI Europe Small Cap Index jährlich ein Gewinnwachstum von ungefähr 10% geschafft, Blue-Chip-Gesellschaften nur 5%."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp23r0",content:{text:"Und das wird so bleiben?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp23r1",content:{text:"Viele kleine Unternehmen stellen kritische Komponenten und Produkte her, sind finanziell solide aufgestellt und haben oft zweistellige Wachstumsraten. Das lässt sich allein schon mit dem Basiseffekt erklären. Gesellschaften mit einem Umsatz von 300 Mio. Fr. können das Geschäft schneller verdoppeln als etwa eine Nestlé, bei der eine Verdopplung des Umsatzes vielleicht erst über zwanzig Jahre eintritt. Darüber hinaus befinden wir uns in einer interessanten Ausgangslage."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp23s0",content:{text:bx},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp23t0",content:{text:"Nach der längsten und stärksten Baisse der letzten Jahrzehnte befinden sich die Bewertungen relativ zu Large Caps auf historischen Tiefstständen. Fonds im Nebenwertebereich haben so starke Abflüsse wie lange nicht mehr erlebt. Die Stimmung könnte kaum schlechter sein. Wir befinden uns in einer vielversprechenden Contrarian-Situation."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp23u0",content:{text:"Was braucht es für eine Trendwende?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp23u1",content:{text:"Die erste Bedingung, der Beginn eines Zinssenkungszyklus, ist erfüllt. Zweitens brauchen wir erste Anzeichen einer konjunkturellen Erholung. Hier muss man leider sagen, dass es in den letzten sechs Monaten eher schlechter als besser geworden ist, vor allem in der Industrie. Ich bin aber überzeugt, dass nach drei Jahren konjunktureller Abschwächung der Boden nahe ist. Sobald der Trend dreht, kann es bei Nebenwerten ganz schnell gehen."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp23v0",content:{text:"Der kommende US-Präsident Donald Trump droht der Welt mit der Einführung von Zöllen, was das Inflationsrisiko wieder anheizt. Ist das nicht ein Risiko für Zinssenkungen?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp2400",content:{text:"Ich habe noch keine Zeit erlebt, in der es keine Risiken oder Gefahren gab. Die Zukunft ist immer unbekannt. Wir wissen aber, was in der Vergangenheit passiert ist, und die Zyklen waren immer ähnlich. Ausserdem denke ich wegen der USA gar nicht so negativ. Für die Wirtschaft könnte die Agenda der Trump-Regierung hilfreich sein. Auch 2016 bis 2020 waren wirtschaftlich betrachtet gute Jahre."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp2410",content:{text:"Gilt das auch für europäische Unternehmen?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp2420",content:{text:"Auf jeden Fall. Wenn es den USA gutgeht, geht es Europa gut. Wenn die USA in eine Rezession fallen, haben wir hier ein viel grösseres Problem. Für die Schweiz sind die USA der grösste Exportmarkt. Ob die Zölle wirklich kommen, müssen wir abwarten. Für mich ist das erst einmal nur Verhandlungstaktik."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp2421",content:{text:"Ein Wort zu China. Derzeit häufen sich Nachrichten, dass europäische Nischen-Champions unter dem Preiskampf mit der chinesischen «Billigkonkurrenz» leiden. Zuletzt musste etwa Lem, ein Schweizer Hersteller von elektronischen Messkomponenten, die Preise massiv senken. Ist das ein grundsätzliches Problem?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp2430",content:{text:"Lem war wie ein Schweizer Uhrwerk mit einer Ebit-Marge von über 20% und einer Top-Bilanz. Ihre Aktien waren immer zu teuer. Das Problem bei diesen Unternehmen ist, dass bei der Bewertung nichts schiefgehen darf. Jetzt ist Lem bei der Preisgestaltung tatsächlich das erste Mal massiv unter Druck gekommen, was sie auch transparent kommuniziert hat. Offensichtlich gibt es neue Wettbewerber in China. Wir waren lange in Lem investiert, haben uns aber dann aufgrund der Probleme verabschiedet. Ich glaube jedoch definitiv nicht, dass es ein grundsätzliches Problem gibt. Schon vor dreissig Jahren hiess es, China werde die Welt erobern und gleichzeitig kaputtmachen. Attraktiv erscheinen Aktien von Gesellschaften, die in China keine oder wenig Konkurrenz haben. Davon gibt es genug."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp2440",content:{text:bx},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp2441",content:{text:"Europäische Unternehmen, die nur im Binnenmarkt aktiv sind. In Schweden hat die Immobilienplattform Hemnet ein ganz einfaches Geschäftsmodell, man kann sie als Homegate oder ImmoScout24 von Schweden bezeichnen. Sie hat dort ein Monopol in einem wachsenden Markt, dazu eine Ebitda-Marge von über 50% und kauft jedes Jahr rund 2% der Aktien zurück. Die Cash-Generierung ist enorm."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7msscn0",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F111198534-1573-864%3Fperiod%3D5J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"111198534-1573-864",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:q}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp2450",content:{text:"Schweden ist mit Abstand Ihr grösstes Übergewicht im Fonds. Warum?"},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp2470",content:{text:"Wir sind damit meines Wissens der einzige der voll auf Europa ausgerichteten Nebenwertefonds. Schweden bietet ein hervorragendes Umfeld für Unternehmen. Im \u003Ca href=\"https:\u002F\u002Feur01.safelinks.protection.outlook.com\u002F?url=https%3A%2F%2Fwww.wipo.int%2Fgii-ranking%2Fen%2Frank&data=05%7C02%7Cportfoliomanagement_equities%40berenberg.de%7C561ab39dc9d7460a0f6808dd093bf46d%7Cf8a4d5212a2d4e94ab56260dada38157%7C0%7C0%7C638676875283462761%7CUnknown%7CTWFpbGZsb3d8eyJFbXB0eU1hcGkiOnRydWUsIlYiOiIwLjAuMDAwMCIsIlAiOiJXaW4zMiIsIkFOIjoiTWFpbCIsIldUIjoyfQ%3D%3D%7C0%7C%7C%7C&sdata=oBuJ3GO6cQQ59w%2BASAHWEyc8gt8dRCDfCa%2BaLUeut1M%3D&reserved=0\"\u003EGlobal Innovation Index\u003C\u002Fa\u003E rangiert es auf Platz zwei, hinter der Schweiz und vor den USA. Es stimmt also nicht, dass in Europa alles den Bach runtergeht. Schweden war technologisch schon immer ganz vorne dabei, früher mit Ericsson, heute mit vielen kleinen und mittelgrossen Hidden Champions. Das Makroumfeld in Schweden stimmt, die Verschuldungsquote ist mit 31% vergleichbar mit derjenigen in der Schweiz. Hinzu kommt, dass Schweden eine grosse Aktienkultur hat."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp2480",content:{text:"Welche Aktien sind in Schweden interessant?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp2490",content:{text:"Wir haben ein Übergewicht in Fortnox. Ich würde sie als Mini-SAP bezeichnen. Sie bietet verschiedene Programme für Buchhaltung, Rechnungsstellung und Vertriebsunterstützung an, vor allem für kleine Unternehmen, die sich keine SAP-Software leisten können und wollen. SAP zu implementieren, kann Jahre dauern und kostet Hunderte von Millionen. Der grösste Wettbewerber in Schweden ist in diesem Segment das Excel Sheet. Wir hatten die Aktien schon als Micro Cap mit einer Marktkapitalisierung von 200 Mio. €. Innerhalb von wenigen Jahren ist der Wert in der Spitze auf 4 Mrd. € gestiegen."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7n3uru0",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F115954874-53-864%3Fperiod%3D5J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"115954874-53-864",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:q}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp24a0",content:{text:"Droht das Wachstum nicht früher oder später an Grenzen zu stossen, wenn Schweden der einzige Markt ist?"},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp24b0",content:{text:"Das hat man vor zehn Jahren auch schon befürchtet. Das Gute ist: Das Unternehmen kann nicht nur weitere Kunden gewinnen, sondern an den Bestandskunden noch mehr verdienen. Der durchschnittliche Kunde nutzt derzeit lediglich zwei Programme, Fortnox bietet jedoch deren vierzig an. Zudem hat sie noch einen grossen Spielraum, was Preiserhöhungen betrifft; derzeit liegt der Preis für ein Programm bei etwa 10 Fr. monatlich. Wegen des grossen Wachstumspotenzials im Heimatmarkt hat das Unternehmen noch keine Ambitionen, ins Ausland zu expandieren."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp24c0",content:{text:"Mit Blick auf die Branchen haben Sie ein starkes Übergewicht in Healthcare. Welche Titel aus Schweden zählen hier zu Ihren Favoriten?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp24d0",content:{text:"Vitrolife ist globaler Marktführer bei medizinischen Geräten, Verbrauchsmaterialien und genetischen Testlösungen, die den gesamten Prozess der In-vitro-Fertilisation, also der Behandlung von Unfruchtbarkeit, unterstützen. Gesunde Neugeborene zu bekommen, wird ein immer grösseres Thema, was natürlich mit dem Alter zusammenhängt. Der Markt wächst jährlich zwischen 5 und 10%. Das übertrifft Vitrolife mit 10 bis 15% deutlich und arbeitet dabei mit einer Ebit-Marge von rund 25%. Wegen steigender Zinsen und zyklischen Gegenwindes hat sich der Aktienkurs halbiert. Im Healthcare-Segment sind wir zudem in der Softwaregesellschaft Surgical Science investiert."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7n6mp80",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F41707777-2913-814%3Fperiod%3D5J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"41707777-2913-814",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:q}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp24e0",content:{text:"Was hat es damit auf sich?"},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp24e1",content:{text:"Ihr grösster Kunde ist Intuitive Surgical, die ist vor allem für ihre Da-Vinci-Roboter bekannt."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kp24f0",content:{text:"Das sind hoch moderne Roboter, die hauptsächlich in der Chirurgie eingesetzt werden, um Ärzten zu helfen, präzisere Eingriffe durchzuführen."},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kp24g0",content:{text:"Der Einsatz von solchen Robotern macht die Operationen schneller und günstiger. Zudem ist die Fehlerquote tiefer, was auch zu weniger Komplikationen und Infektionen führt. Der Markt hat ein enormes Wachstumspotenzial, Surgical Science ist bei der Software, die das Training mit solchen Robotern ermöglicht, die globale Nummer eins. Grosse Player wie zum Beispiel Johnson & Johnson und Medtronic sind ihre Kunden. Auch hier ist der Aktienkurs stark zurückgekommen aufgrund einer Bewertungskontraktion und des temporär tieferen Wachstums."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7n77bl0",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F54923991-5112-864%3Fperiod%3D3J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"54923991-5112-864",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:by}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kqloi0",content:{text:"Die Schweiz ist Ihr zweitgrösstes Übergewicht. Sie halten die Papiere von Interroll. Die Titel werden derzeit von der Börse verschmäht."},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kqlol0",content:{text:"Die Förderrollen und Sortierelemente für Lager- und Materialflusssysteme werden im E-Commerce, aber auch bei der Sortierung von Lebensmitteln und am Flughafen gebraucht. Vor allem aber profitiert das Unternehmen von der fortschreitenden industriellen Automation. Auch Schweizer Qualitätsunternehmen haben die Gewohnheit, sich alle zehn bis fünfzehn Jahre im Wert zu halbieren – aufgrund von externen Schocks. Bei Interroll ist das jetzt passiert. Sie ist Marktführer und gewinnt Marktanteile. Die Schulden waren noch nie so tief und der Cash-Bestand noch nie so hoch."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7krb700",content:{text:"Was halten Sie von dem anderen Schweizer Intralogistiker, Kardex? Das Unternehmen fungiert als Systemintegrator und \u003Ca target=\"_blank\" href=\"https:\u002F\u002Fthemarket.ch\u002Fmister-market\u002Fwarum-kardex-gegenueber-interroll-zu-unrecht-im-schatten-steht-ld.10988\"\u003Ehat sich zuletzt an der Börse besser geschlagen als Interroll\u003C\u002Fa\u003E."},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7krb730",content:{text:"Kardex investiert derzeit stark in den USA. Das Geschäftsmodell ist etwas defensiver als das von Interroll, was die deutlich bessere Entwicklung in den letzten zwölf bis achtzehn Monaten erklärt. Wir haben grundsätzlich beide Gesellschaften im Fonds."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7n82qc0",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F637289-4-1%2C10083728-4-1%3Fperiod%3D5J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"637289-4-1",vergleichsinstrument1:"10083728-4-1",vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:q}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7krb750",content:{text:"Im Industriesegment halten Sie Burckhardt Compression."},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7krb760",content:{text:"Burckhardt ist mit einem Marktanteil von 30 bis 35% Weltmarktführer bei Kolbenkompressoren und der einzige Hersteller, der die gesamte Palette der Kolbenkompressortechnologie abdeckt. Kompressoren sind der Schlüssel für den Übergang zu erneuerbaren Energiequellen. Das Unternehmen dürfte mittelfristig weiter von steigender Nachfrage nach flüssigem Erdgas und Wasserstoff profitieren. Zudem verfügt es über eine starke Bilanz, eine Ebit-Marge von 12% und erzielt eine Kapitalrendite von rund 30%."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7n9nqh0",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F2553602-4-1%3Fperiod%3D5J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"2553602-4-1",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:q}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7krb770",content:{text:"Sie haben auch eine Position in R&S. Die Valoren des Herstellers von Stromtransformatoren gehören dieses Jahr zu den besten am Schweizer Markt."},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7krb780",content:{text:"Wir sind dort frühzeitig eingestiegen, weil das Unternehmen unter dem Radar lief und daher enorm günstig war. Das Gute ist, dass im Micro-Cap-Bereich, das heisst bei einer Marktkapitalisierung von unter 1 Mrd. Fr., nach wie vor einzelne Aktien übersehen werden. Im Sommer hat die Gesellschaft ihren Konkurrenten Kyte Powertech aus Irland akquiriert. Mir gefällt dort die hohe Cash-Generierung. Das Transformatorengeschäft boomt."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7krb7a0",content:{text:"Warum werden solche Unternehmen auch heute noch teilweise übersehen?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7krb7b0",content:{text:"Sie werden von Investoren gemieden, weil sie zu Beginn als risikobehafteter wahrgenommen werden. Analysten haben R&S zu Beginn kaum abgedeckt; auch heute noch ist die Coverage recht dünn. Wenn das Unternehmen dann nur ein paar hundert Millionen Franken wert ist, gibt es wenige Investoren, die sich das überhaupt anschauen. Dass die Gesellschaft per Spac an die Börse kam, hat zunächst sicher auch für Zurückhaltung gesorgt."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7na8ao0",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F110797983-4-1%3Fperiod%3D1J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"110797983-4-1",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:"1J"}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7nc2ai0",content:{text:"Wie steht es um die Konkurrenz?"},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7nc0231",content:{text:"\u003Cstrong\u003E\u003C\u002Fstrong\u003EEs gibt Konkurrenten, keine Frage. Aber die sind alle bis unters Dach ausgebucht. Es wurde zu lange zu wenig in die Stromnetzinfrastruktur investiert. Der russische Angriff auf die Ukraine hat die Sensitivität dafür erhöht, dass wir uns keine Stromausfälle leisten können."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7ks1q30",content:{text:"Sie haben auch \u003Ca target=\"_blank\" href=\"https:\u002F\u002Fthemarket.ch\u002Fanalyse\u002Fskan-die-perfekte-aktie-fuer-die-watchlist-ld.11476\"\u003ESkan\u003C\u002Fa\u003E im Portfolio. Was gefällt Ihnen hier?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7ks1q50",content:{text:"Skan macht Isolatoren, also quasi kleine Reinräume. Sieben von zehn Medikamenten, die heute auf den Markt kommen, werden injiziert. Das heisst, sie sind flüssig und müssen unter aseptischen Bedingungen abgefüllt werden. Noch immer werden meist grosse Reinräume dafür genutzt, die jedoch nicht wirklich rein sind, weil sich dort Menschen bewegen. Bei den Isolatoren werden die Injektionslösungen mehr oder weniger automatisch abgefüllt. Der Trend geht eindeutig zu Isolatoren. Es gibt ein paar wenige Konkurrenten, wobei Skan Marktführer ist. Das Thema GLP-1 mit den Abnehmspritzen ist ein zusätzlicher Treiber, aber bei weitem nicht der einzige."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7ng65n0",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F1339601-4-1%3Fperiod%3D3J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"1339601-4-1",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:by}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7kv0770",content:{text:"Im Halbleitersektor haben Sie Comet und Inficon im Fonds. VAT ist für Ihren Fonds zu gross geworden."},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7kv07a0",content:{text:"Ich wundere mich immer, dass Inficon nur eine Randerscheinung ist. Die Messinstrumente und die Vakuumkomponenten sind für die Halbleiterindustrie unverzichtbar. Das Unternehmen verfügt seit vielen Jahren über einen Nettobargeldbestand. Dieses Jahr spiegelt sich der zyklische Abschwung in der Industrie im Aktienkurs, während sich der Halbleiterzyklus langsam erholt, wenn auch nicht so schnell wie erhofft. Bei Comet kommt im Bereich Plasma Control Technologies, also im Geschäft mit Hochfrequenztechnologien zur Qualitätskontrolle bei komplexen, mehrschichtigen Chips, das neue Produkt – der Synertia-RF-Generator – offenbar super an. Bei diesem Unternehmen haben wir die Situation, dass die zyklische Erholung, die ein paar Jahre dauern kann, langsam beginnt. Das steigende Geschäft könnte auch die Margen nach oben treiben."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7ngc2p0",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F36082699-4-1%3Fperiod%3D5J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"36082699-4-1",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:q}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7l2rar0",content:{text:"Wie blicken Sie auf den deutschen Aktienmarkt?"},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7l2rau0",content:{text:"Wir sind derzeit in Deutschland untergewichtet. Die Wirtschaft ist stark zyklisch und hängt an China. Sollte sich das Reich der Mitte eines Tages erholen, wird Deutschland stark profitieren. Doch auch in Deutschland gibt es die kleinen Champions. Atoss macht Software für die Planung von Arbeitseinsätzen und kooperiert hier mit SAP. Der Trend zu immer flexibleren Arbeitszeiten kommt ihr zugute. Sie wächst organisch zwischen 15 und 20%, bei einer Ebit-Marge von über 30%. Das Gute ist, dass ihr Geschäft international ist und generell wenig zyklisch."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7nhh3s0",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F1059538-2913-814%3Fperiod%3D5J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"1059538-2913-814",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:q}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7l2rav0",content:{text:"Welche deutschen Aktien haben Sie noch im Portfolio?"},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7l2rb00",content:{text:"In Immobilientitel investieren wir wegen der hohen Verschuldung und des geringen Wachstums grundsätzlich nicht. Dennoch sind wir bei Hypoport investiert, einer Transaktionsplattform, bei der man Angebote für Immobilienfinanzierungen vergleichen kann. Sie wickelt die Geschäfte auch ab und übernimmt zudem die Administration, alles rein digital. Vor allem 2022 sind die Valoren brutal unter Druck geraten, weil die Transaktionen im deutschen Markt um 80% eingebrochen sind. Jetzt haben wir sie wieder gekauft, weil wir auf eine Markterholung setzen. Ausserdem haben wir eine Position in Elmos Semiconductor. Das Unternehmen macht Halbleiter für verschiedene Anwendungen, vor allem im Automotive-Bereich."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7nikog0",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F3521872-2913-814%3Fperiod%3D5J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"3521872-2913-814",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:q}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7l2rb20",content:{text:"Der Automobilsektor schwächelt jedoch seit Jahren."},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7l2rb30",content:{text:"Das Automotive-Geschäft ist grundsätzlich extrem schwierig. Deshalb sind wir hier direkt gar nicht investiert. Bei Elmos Semiconductor gefällt mir aber, dass sie ihre einzige verbliebene Fabrik in Dortmund verkauft hat und daher weniger kapitalintensiv arbeitet. Die finanziellen Kennzahlen sind seit vielen Jahren sehr gut."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7nj5n60",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F810140-2913-814%3Fperiod%3D5J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"810140-2913-814",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:q}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7l2rb40",content:{text:"Welche kleinen Perlen gibt es noch in Deutschland?"},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7l2rb50",content:{text:"Wir sind investiert in 2G Energy, sie baut Grosswärmepumpen und Blockheizkraftwerke. Für die Energiewende in Deutschland braucht es kleine und flexible Einheiten, die dann einspringen, wenn kein Wind weht oder keine Sonne scheint. Die Blockheizkraftwerke sind extrem energieeffizient und können im Keller stehen. Bei den Aktien von Basler sind wir nach einem heftigen Rückschlag eingestiegen, was aber trotzdem zu früh war. Das Unternehmen ist im Bereich Vision Technology tätig, wo es um Technologien und Systeme für die visuelle Erfassung von Daten geht, etwa für automatisierte Inspektionslösungen. Die Titel hat es zuletzt schlimmer erwischt als während der Finanzkrise."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7nl5ol0",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F3300613-2913-814%3Fperiod%3D5J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"3300613-2913-814",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:q}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:d},{component:h,identifier:d,id:"doc-1id7l2rb60",content:{text:"Wo haben Sie zuletzt noch zugekauft?"},paidContent:c,prevElement:g,nextElement:e},{component:i,identifier:e,id:"doc-1id7l2rb70",content:{text:"Grundsätzlich haben wir stärker im Bereich Gesundheit gekauft. Auch hier waren wir zum Beispiel im Bereich Labordiagnostik nach dem starken Rücksetzer nach der Coronasonderkonjunktur zu früh. Die Normalisierung dauert dort länger, als wir dachten. ChemoMetec aus Dänemark und Revenio aus Finnland sind beides Unternehmen, die für die Gesundheitsbranche wichtige Technologien anbieten, etwa zur Zellzählung, und praktisch keine Konkurrenten haben. Bei ChemoMetec kommen nun erstmals seit drei Jahren erste Signale, dass das Auftragsmomentum zurückkehrt. Die Aktien haben nach guten Zahlen bei dem derzeitigen Pessimismus im Markt in wenigen Tagen um mehr als ein Drittel zulegen können."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:g},{component:n,identifier:g,id:"doc-1id7nm81o0",content:{idms:{service:o,params:{hasExtendedConfig:f,url:"https%3A%2F%2Fboerse.themarket.ch%2Fwidgets%2Finstrument%2F2817833-1573-272%3Fperiod%3D5J",extendedConfig:{showTitle:f,hauptinstrument:"2817833-1573-272",vergleichsinstrument1:a,vergleichsinstrument2:a,vergleichsinstrument3:a,duration:q}}}},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:aO},{component:"personbox",identifier:aO,id:"doc-1id2hvnmu0",content:{image:{originalUrl:"https:\u002F\u002Fimg.themarket.ch\u002F2024\u002F11\u002F19\u002F9e24ce71-2635-4bf9-a3c4-6c64b2853980.jpeg",url:"https:\u002F\u002Fimg.themarket.ch\u002F2024\u002F11\u002F19\u002F9e24ce71-2635-4bf9-a3c4-6c64b2853980.jpeg?width=1024&quality=75&auto=webp",mediaId:"V2SGiW3bRGxU",key:"2024\u002F11\u002F19\u002F9e24ce71-2635-4bf9-a3c4-6c64b2853980.jpeg",width:450,height:600,mimeType:C,imageService:N},role:"Peter Kraus",bio:"Peter Kraus ist seit Oktober 2017 Head of Small Cap Equities bei Berenberg. Er war ab 2000 zunächst als Aktienanalyst für eine Corporate-Finance-Beratung in München tätig, bevor er 2003 zu Deka Investment nach Frankfurt wechselte. Dort war er Analyst für europäische Nebenwerte. 2006 wechselte er zu Allianz Global Investors als Fondsmanager für europäische Micro und Small\u002FMid Caps. Bei Berenberg ist er verantwortlich für das Management von diversen europäischen Nebenwertefonds. 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