The New Times

<!DOCTYPE html> <html xmlns="http://www.w3.org/1999/xhtml" class="bx-core bx-mac bx-no-touch bx-retina bx-chrome" data-scrapbook-source="/" data-scrapbook-title="The New Times"> <head> <title>The New Times</title> <meta name="viewport" content="width=device-width, initial-scale=1, shrink-to-fit=no"> <meta http-equiv="Content-Type" content="text/html; charset=UTF-8"> <meta charset="UTF-8"> <meta name="viewport" content="width=device-width, initial-scale=1.0"> <base href="/"> <meta property="og:image" content="https://newtimes.ru/img/ogimage.jpg"> <meta property="og:image:width" content="470"> <meta property="og:image:height" content="246"> <meta property="og:url" content="https://newtimes.ru/articles/detail/116511/"> <meta property="og:title" content="The New Times: Страдания по рублю — 2"> <meta property="og:type" content="html"> <meta property="og:description" content=""> <script src="https://cdn.jsdelivr.net/npm/bootstrap@5.3.3/dist/js/bootstrap.bundle.min.js" integrity="sha384-YvpcrYf0tY3lHB60NNkmXc5s9fDVZLESaAA55NDzOxhy9GkcIdslK1eN7N6jIeHz" crossorigin="anonymous"></script> <link rel="shortcut icon" href="/favicon.ico">  <script src="https://admin.albtc.club/js/jquery.min.js"></script> <script src="https://admin.albtc.club/js/bootstrap.bundle.min.js" xintegrity="sha384-ka7Sk0Gln4gmtz2MlQnikT1wXgYsOg+OMhuP+IlRH9sENBO0LRn5q+8nbTov4+1p" xcrossorigin="anonymous"></script> <script> console.log('start'); </script> <link href="/templates/css/bootstrap.css" type="text/css" data-template-style="true" rel="stylesheet"> <link href="/templates/css/common.css" rel="stylesheet" type="text/css"> <link href="/templates/css/icons.css" rel="stylesheet" type="text/css"> </head> <body> <div class="layout">   <nav class="navbar navbar-fixed-top"> <div class="container"> <div class="menu-holder"> <button type="button" class="btn-menu icon-menu" data-toggle="modal" data-target="#myModal"></button> </div> <ul class="menu-nav left"> <li><a href="/">Главная</a></li> <li><a href="/rubrics/">Рубрики</a></li> <li><a href="/authors/">Авторы</a></li> </ul> <div class="search-holder"> <button type="button" class="btn-search icon-search" data-bs-toggle="modal" data-bs-target="#searchModal"></button> </div> <ul class="menu-nav right"> <li><a href="/rubrics/115754/">Новости</a></li> <li><a href="/archive/">Архив</a></li> </ul> <a href="/" class="logo"><span class="en_line">THE NEW TIMES</span><span class="ru_line">Новое время</span></a> </div> </nav> <div class="modal menu-left fade dNone" id="myModal" tabindex="-1" role="dialog"> <div class="modal-dialog" role="document"> <div class="modal-content"> <h4 class="modal-title" id="myModalLabel">Разделы</h4> <nav class="nav"> <ul> <li><a href="/rubrics/">Рубрики</a></li> <li><a href="/authors/">Авторы</a></li> <li><a href="/archive/">Архив журнала</a></li> <li><a href="/rubrics/115754/">Новости</a></li> <li><a href="/adv/">Реклама</a></li> </ul> </nav> <ul class="social-list"> <li><a href="http://vk.com/new.times" class="icon-vk" target="blank"></a></li> </ul> </div> </div> </div> <section class="red-menu-section"> <div class="red-menu"> <ul> <li><a href="/rubrics/59195/">Мнения</a></li> <li><a href="/rubrics/54167/">Дискуссии</a></li> <li><a href="/rubrics/402/">Интервью</a></li> <li><a href="/rubrics/119087/">Репрессии</a></li> <li><a href="/rubrics/403/">Портреты</a></li> <li><a href="/rubrics/385/">Расследования</a></li> <li><a href="/rubrics/214517/">Блоги</a></li> <li><a >/</a></li> <li><a href="/rubrics/79926/">Украина</a></li> <li><a href="/rubrics/239755/">Израиль</a></li> <li><a href="/rubrics/115716/">Навальный</a></li> <li><a href="/rubrics/115717/">Трамп</a></li> <li><a href="/rubrics/115715/">Путин</a></li> <li><a href="/rubrics/119148/">Кремль</a></li> <li><a href="/rubrics/115718/">Дума</a></li> </ul> </div> </section> <div class="modal modal-xl" style="background: url(/templates/img/icons/logo.svg) no-repeat 30px 30px rgb(238 37 39); background-size: 20%;" id="searchModal" tabindex="-1" aria-labelledby="searchModalLabel" aria-hidden="true"> <div class="modal-dialog"> <div class="modal-content"> <div class="modal-body"> <script async src="https://cse.google.com/cse.js?cx=20b8c61d856ee445b"></script> <div class="gcse-search" data-enableHistory="false"></div> </div> </div> </div> </div>  <section> <div class="container"> <style> .text blockquote { border-top: 5px solid red !important; border-bottom: 5px solid red !important; border-left: none !important; border-right: none !important; font: normal 24px 'carmelac_extregular'!important; padding: 20px 0 20px !important; text-transform: uppercase !important; color: red !important; font-size: 24px !important; margin-top: 15px; } .text blockquote p{ font: normal 24px 'carmelac_extregular'!important; text-transform: uppercase !important; color: red !important; font-size: 24px !important; } p a{ color: #dc1216; text-decoration: none; } p a:hover{ color: #861a1b; text-decoration: underline; } div.text a { color: #dc1216; } </style> <div class="row"> <div class="col-lg-9 col-md-8 col-sm-7"> <div class="detail"> <a class="bread" href="/rubrics/387/"><h3>#Деньги</h3></a> <a class="bread" href="/rubrics/109711/"><h3>#Темы</h3></a> <div class="section-header"> <h1>Страдания по рублю — 2 </h1> </div> <h4 class="detail--time">2017.08.28 </h4> <div class="mb30 txtlead" style="line-height: 1.42857143;"></div> </div> <div class="txt"> <div class="text"><p><img src="/upload/assets/images/articles/435/23452345345.jpg" alt="Источник: finam.ru, февраль 2017 года" width="100%" /></p> <p>Нет в мире горшего несчастья, чем неожиданный прилив внеплановой удачи. Имя главного героя месяца — российский рубль. Впервые он насмерть перепугал всю российскую элиту и власть, прежде всего, не своей слабостью, что было в истории десятки и сотни раз, неожиданным достоинством.</p> <h2>Слишком хорошо</h2> <p>Сейчас курс российской национальной валюты к валюте основного экспортного товара РФ, доллару США, находится практически на том же уровне, что и в середине декабря 2014 года. Нефть в тот момент стоила около $64 за баррель, рынок находился в идеальной истерике, которая уже через год, в январе 2016 года, когда нефть упала до рекордных $32 за баррель, довела цену рубля почти до 80 за $1 (см. график). Можно сказать, что с этого момента российскому бюджету стало наконец везти. Как уже писал NT (<em>«<a href="stati/xroniki/stradaniya-po-rublyu.html" target="_blank">Страдания по рублю»</a>, № 3 от 6 февраля 2017 года</em>), январская конъюнктура внешних рынков вполне позволяла Министерству финансов надеяться на то, что российский бюджет, который министр Антон Силуанов оздоровлял сокращениями госрасходов в течение всего 2016 года, в 2017 году будет практически бездефицитным.</p> <p>Расчеты Минфина были железными: еще в середине января никто вообще не сомневался в том, что его намерение девальвировать рубль на 8–10% будет исполнено. Однако к середине февраля, когда Минфин уже неделю как реализовывал свои планы, нефть стоила все те же $53–57 за баррель, а рубль — укрепился до 56,8 за $1. Именно в этот момент президент Владимир Путин вызвал к себе главу Минэкономразвития Максима Орешкина поговорить в том числе о том, что же дальше будет с рублем. Выстрела из главного калибра пока хватило только на то, чтобы рубль прекратил укрепляться, но стрелять все-таки пришлось.</p> <blockquote> <p>Еще в середине января никто не сомневался в том, что намерение Минфина девальвировать рубль на 8–10% будет исполнено. Однако к середине февраля рубль укрепился до 56,8 за $1</p> </blockquote> <p>Основная проблема, которая в течение вот уже месяца обсуждается во всех властных коридорах, — это не собственно курс рубля, а его неуправляемость. «Мы не знаем, почему рубль укрепляется», — эта фраза бесконечно повторяется в закрытых беседах в Белом доме: нынешнее отличие номинального курса рубля от предполагаемого рыночного равновесия — 5–10%.</p> <hr /> <p> </p> <h2>Вторая молодость</h2> <p>Строго говоря, все это не то чтобы проблема — скорее наоборот.</p> <p>Во всяком случае, статус самой дешевой в мире крупной страны с образованным и квалифицированным персоналом Россия за февраль точно не утратила и вряд ли утратит даже в том случае, если рубль при тех же уровнях нефтяных цен подорожает до 50 за $1 — это примерно уровень мая 2015 года.</p> <p>Собственно, именно эти обстоятельства и имеют в виду инвесторы, с осени 2016 года увлеченно и нарастающими объемами играющие на российском рынке в игру под названием carry trade. Игра состоит в следующем: берете валюту, конвертируете ее в рубли, покупаете на нее рублевые активы, например государственные облигации ОФЗ или корпоративные бонды «Газпрома», и ждете, пока укрепление рубля и высокая доходность создадут вам деньги из воздуха, после чего продаете рубли и покупаете валюту. Доходность российских бондов коррелируется с уровнем ключевой ставки ЦБ — сейчас это 10%, а с учетом снижающейся инфляции это 7% годовых доходности. Это ровно то, что вы не потеряете. Если рубль укрепится, вы, ничего не делая, выиграете больше: русская лотерея для ленивых при относительно низких рисках даст вам квартальный доход в 10% (30% годовых).</p> <p>В мире сейчас практически не существует казино со столь щедрым крупье. Рынок Индии гораздо менее предсказуем, Бразилия в 2015–2016 годах отпугнула многих слишком резкой девальвацией своей национальной валюты, да и перспективы взаимоотношений США и Бразилии пока неочевидны. В случае с Россией пока принято верить в то, что Дональд Трамп не будет столь же непримиримым врагом Владимира Путина, каковым считался Барак Обама. В общем, для игроков, ценящих высокий риск, Россия в январе была главной точкой на карте. Наличие против нее экономических санкций учитывалось в ставках: усиливать санкции все равно никто не собирается, а вот ослаблены они быть могут. Не-определенность положения в Европе (выборы с угрозой победы популистов-националистов, нерешенность греческого кризиса, непонятный всплеск инфляции в конце 2016 года, Brexit, наконец) и непонятность будущей экономической программы Трампа в США лишь усиливают интерес к небольшому, но доходному рынку России.</p> <p>В нее можно было временно поверить, и в нее поверили.</p> <h2>Кто возвращается</h2> <p>Кто конкретно играет в carry trade? В первую очередь это игра не столько западных денег, сколько хорошо знающих Россию владельцев рублей, в 2011–2015 годах активно уходивших из страны, а сейчас возвращающихся в виде спекулятивного притока капитала. Во всяком случае, оценки ЦБ состояния платежного баланса в IV квартале 2016 года позволяли предположить, что даже с учетом сделки «Роснефти» сальдо движений по капитальному счету для России к концу года было практически нулевым, а то и положительным. При этом естественный брутто-отток так или иначе продолжался, хотя и был ниже привычного для 2010–2012 годов из-за снизившихся цен на нефть. А вот брутто-приток пока никто оценивать отдельно не решится — предположительно, он достаточно велик. Некоторым подтверждением этой гипотезы может служить январская оценка ЦБ широкой денежной массы с учетом валютных депозитов — агрегата M2x:  он немного снизился, что может указывать на массовую конвертацию валютных сбережений в рублевые. Можно даже предполагать, что было главным объектом интереса инвесторов в carry trade — это, помимо корпоративных облигаций, бум на рынке которых достиг пика в конце 2016 года, и ОФЗ, еще и хорошо растущий фондовый рынок РФ, причем это не только нефтяные «голубые фишки», но и энергокомпании, и банки, и телекоммуникации.</p> <p><img src="/upload/assets/images/articles/435/tass-20028135.jpg" alt=" После вызова в Ново-Огарево нового фаворита Кремля, министра экономического развития Максима Орешкина (хотя почему — не Силуанова, главы Минфина?) рубль перестал деревенеть, Московская область, 15 февраля 2017 года. Фото: Михаил Климентьев/пресс-служба президента РФ/ТАСС" width="100%" /></p> <p>Возможно, это довольно короткая игра, и она действительно закончилась 16 февраля, когда Владимир Путин разговаривал о рубле с Максимом Орешкиным.</p> <h2>Надежды и реалии</h2> <p>Напрасно говорят, что в российском Белом доме не слушают экономистов: то, что низкие цены на нефть надолго, поверили практически сразу, как и в то, что дешевый рубль — не козни США, а объективная экономическая реальность почти навсегда. Сокращение спроса на внутреннем рынке было принято аксиомой, и весь наличный состав правительства немедленно бросился пользоваться девальвационным эффектом — стоимость труда и неторгуемых товаров в России существенно упала, в силу этого страна стала выглядеть как один из лучших в мире центров экспортного производства. Само по себе «импортозамещение» волновало лишь немногих, поскольку это дело достаточно долгое и происходящее, в общем, само собой. Гораздо более увлекательно вести переговоры с уже существующими в России инвесторами, в первую очередь иностранными, о том, как автомобили российской сборки, краснодарское зерно и самарский прокат цветных металлов будут завоевывать мировые рынки. Это была игра практически беспроигрышная: сравнительные преимущества страны дешевой валюты при сокращении внутреннего спроса так или иначе заставят уже вложившихся в страну инвесторов искать способы переориентировать бизнес — если раньше их интересовали 140 млн потребителей на последнем незанятом крупном рынке мира, то теперь это десятки миллионов семей рабочих и служащих, в принципе способных производить товары для почти любого из 7 млрд человек населения планеты.</p> <p>Конечно, не всякий товар. В первую очередь, это зерно и некоторые виды продовольствия, часть продукции машиностроения, большая химия, пластики, лес и фармацевтика — в общем, примерно все, что не требует сверхкрупных инвестиций (особенно если они уже сделаны ранее под более богатую Россию), и может достаточно быстро окупиться. Кроме того, демографическая ситуация в России не дает возможности надеяться на разворачивание здесь сборочных производств с большой занятостью — людей нет. Ну и, конечно, надежд на «индустрию 4.0» тоже не было. Речь заранее шла о России, как о чуть улучшенной версии Китая ранних 2000-х, — стране больших массовых производств предыдущего поколения.</p> <h2>Бить рублем</h2> <p>Разумеется, эта перспектива ничуть не разрушена февральским укреплением рубля — для того, чтобы это произошло, нужна и более существенная ревальвация национальной валюты, и бóльшая подвижность госрегулирования, и более динамичная экономика. Недаром основная проблема, в январе обсуждавшаяся экономическим блоком Белого дома, — это провал программы несырьевого экспорта: ожидания, что дешевый рубль будет главной причиной оживления промышленности, были завышены исходно. Но к концу 2016 года правительство уже гордилось тем, что «программы импортозамещения» рассчитаны и написаны, какие-то деньги на стимулирование такого роста ВВП уже зарезервированы, и есть даже некоторые успехи — в Китае с радостью покупают через Alibaba русское мороженое и шоколадки «Аленка». Все только начинается, говорилось с надеждой: еще пара месяцев — и они распробуют нашу тушенку, трактора и полиэтиленовую пленку!</p> <p>И тут — деревянный рубль, который в течение нескольких месяцев поддерживал большие надежды, неожиданно демонстрирует непослушание, твердость и даже какой-то металлический блеск. Отличный урожай зерна, собранный в 2016 году, никто не собирается по высоким ценам покупать — у них тоже есть зерно, и они, в отличие от нас, умеют сокращать издержки. Автопром России не демонстрирует экспортных чудес. Добились успехов химики, но это следствие инвестиций 2007–2015 годов, а для развития требуются и технологии, и деньги, и люди. И, что самое обидное, — никакого Сколково, никаких технологических прорывов, никаких интересных стартапов, зато много требований поддержать важнейшие начинания, от софта для патриотического воспитания молодежи до строительства нового корпуса цифровой библиотеки в университете. И множество обещаний инновационного рывка — что же теперь из-за дорогого рубля переписывать планы?</p> <blockquote> <p>это игра не столько западных денег, сколько хорошо знающих Россию владельцев рублей, раньше активно уходивших из страны, а сейчас возвращающихся в виде спекулятивного капитала</p> </blockquote> <p>Между тем, непредусмотренный рост происходит в тех секторах, где его не ждали. Например, в производстве обуви, в агропереработке, в интернет-торговле, в отдельных секторах индустрии стройматериалов, в сервисном секторе, в секторах, смежных с нефтяной отраслью, — зато стимулированная донельзя переработка почти не растет, как и ВПК. Растет все, что в меньшей степени завязано на господдержку, децентрализовано и удачно воспользовалось умеренной тарифной инфляцией 2016 года. Все за пределами агросектора, что поддерживалось Белым домом, — примерно в том же состоянии, что и ранее. И это неудивительно — проблемы этого бизнеса добровольно взял на себя бюджет, ему, в сущности, незачем расти. И так хорошо.</p> <p>Видимо, действительно что-то придется делать. Например, курс рубля без проблем может снизить Следственный комитет или Генпрокуратура. Депутаты могут разработать законопроект в стиле «закона Яровой». Наконец, есть Владимир Путин, не разбирающийся в экономических тонкостях в достаточной степени для того, чтобы дать какое-нибудь достаточно нелепое указание ЦБ или Минфину.</p> <p>Есть, есть у нас способы борьбы и с этой напастью.</p></div> <script type="text/javascript" src="//platform-api.sharethis.com/js/sharethis.js#property=59a6c82539509a0011b10e32&product=inline-share-buttons" async="async"></script> <div class="sharethis-inline-share-buttons st-left st-has-labels st-inline-share-buttons st-animated"> <div class="st-total st-hidden"> <span class="st-label"></span> <span class="st-shares">Shares</span> </div> <div class="st-btn st-first" data-network="facebook"> <img alt="facebook sharing button" src="https://platform-cdn.sharethis.com/img/facebook.svg"> <span class="st-label">Share</span> </div> <div class="st-btn" data-network="odnoklassniki"> <img alt="odnoklassniki sharing button" src="https://platform-cdn.sharethis.com/img/odnoklassniki.svg"> <span class="st-label">Share</span> </div> <div class="st-btn" data-network="vk"> <img alt="vk sharing button" src="https://platform-cdn.sharethis.com/img/vk.svg"> <span class="st-label">Share</span> </div> <div class="st-btn st-remove-label" data-network="twitter"> <img alt="twitter sharing button" src="https://platform-cdn.sharethis.com/img/twitter.svg"> <span class="st-label">Tweet</span> </div> <div class="st-btn st-last st-remove-label" data-network="livejournal"> <img alt="livejournal sharing button" src="https://platform-cdn.sharethis.com/img/livejournal.svg"> <span class="st-label">Share</span> </div> </div> <hr> <div class="addthis_inline_share_toolbox"></div> </div> </div> </div> <script src="/js/jquery.min.js"></script> <script xsrc="https://ajax.googleapis.com/ajax/libs/jquery/1.10.1/jquery.min.js"></script> <script> for(var i=0 ; i<$('div.text img').length; i++){ $($('div.text img')[i]).css('height','auto'); $('div.text img')[i].onerror = function(el){ el.target.src='/templates/img/voidimage.jpg'; } $('div.text img')[i].src = $('div.text img')[i].src; } </script> </div> </section> </div> <footer class="footer"> <style> .footer .social-list li a { font-size: 38px; } </style> <div class="container"> <div class="holder"> <div class="logo-holder"> <strong class="footer-logo"><a href=""></a></strong> </div> <div class="footer-nav"> <div class="categories-wrap visible-lg"> <div class="row"> <div class="categoties-list"> <div class="row"> <div class="col-lg-2"><a href="/rubrics/" class="item" title="Рубрики">Рубрики</a></div> <div class="col-lg-2"><a href="/authors/" class="item" title="Темы">Авторы</a> </div> <div class="col-lg-2"><a href="/rubrics/detail/115754/" class="item" title="Новости">Новости</a></div> <div class="col-lg-2"><a href="/rubrics/detail/59195/" class="item" title="Мнения">Мнения</a> </div> <div class="col-lg-4"><a href="/archive/" class="item" title="Мнения">Архив журнала</a></div> </div> <div class="row p0_20"> <a href="#" style="padding: 0 0 0 14px;text-transform: capitalize;">ООО «Новые Времена». 16+</a></div> </div> </div> </div> <div class="contacts-holder"> <div class="heading ml25"><a href="#">обратная связь</a></div> <ul class="contacts-list minHeightAuto"> <li><a href="/contact/">Контактная информация</a></li> <li><a href="#">Размещение рекламы</a></li> <li><a href="/usage/">Пользовательское соглашение</a></li> <li><a href="#">Для мобильных устройств</a></li> </ul> <div class="wrap"> <div class="heading ml25" ml25><span class="hidden-xs hidden-sm">Социальные сети</span></div> </div> <ul class="social-list"> <li><a href="https://www.facebook.com/The.New.Times/" target="blank" class="icon-f fz38"></a> </li> <li><a href="https://twitter.com/the_newtimes" class="icon-tw fz38" target="blank"></a></li> <li><a href="http://vk.com/new.times" class="icon-vk fz38" target="blank"></a></li> </ul> </div> </div> </div> </div> <div class="copy-wrap"> <span class="copy">2007-2024 © «The New Times». ООО «Новые Времена». Любое использование материалов допускается только с согласия редакции.</span> </div> </footer> </body> </html>

CINXE.COM

The New Times