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<!doctype html> <html data-n-head-ssr lang="de" data-n-head="%7B%22lang%22:%7B%22ssr%22:%22de%22%7D%7D"> <head > <script id="script-loader" type="text/javascript">function cloneAttributes(e,t){for(var r=0;r<t.attributes.length;r++)e.setAttribute(t.attributes[r].nodeName,t.attributes[r].nodeValue)}var origInsertBefore=document.head.insertBefore;document.head.insertBefore=function(e,t){const r=["/tracking.js","//ens.",".ensighten.com",".piano.io","chartbeat","jwpcdn.com/player","embed-cdn.surveyhero.com"];r.push("consent-event");var o=r.some(t=>!e.getAttribute("src")||e.getAttribute("src").indexOf(t)>-1);if("false"===e.getAttribute("postload")&&(o=!0),o||"script"!==e.tagName.toLowerCase()||window.nzzScriptLazy)e.removeAttribute("async"),e.removeAttribute("defer"),e.getAttribute("src")&&e.getAttribute("src").indexOf("facebook")>-1?setTimeout((function(){origInsertBefore.call(document.head,e,t)}),3e3):origInsertBefore.call(document.head,e,t);else{var n=document.createElement("source");cloneAttributes(n,e),origInsertBefore.call(document.head,n,t)}},setTimeout((function(){document.querySelectorAll('head source, body source[type="text/javascript"]').forEach((function(e){var t=e.getAttribute("src");if(!t||"false"===e.getAttribute("postload")||t.indexOf(".static")>-1||0===t.indexOf("/")&&0!==t.indexOf("//")){window.nzzScriptLazy=1;var r=document.createElement("script");window.nzzScriptLazy=0,cloneAttributes(r,e),e.replaceWith(r,e),e.remove()}})),setTimeout((function(){window.nzzScriptLazy=1,document.querySelectorAll('head source, body source[type="text/javascript"]').forEach((function(e){var t=document.createElement("script");cloneAttributes(t,e),e.replaceWith(t,e),e.remove()})),setTimeout((function(){window.tms3rdPartyReady=!0,window.dispatchEvent(new window.CustomEvent("tms:3rdPartyReady"))}),500)}),2e3)}),500)</script> <meta data-n-head="ssr" data-hid="charset" charset="utf-8"><meta data-n-head="ssr" name="viewport" content="width=device-width, initial-scale=1"><meta data-n-head="ssr" http-equiv="Content-Security-Policy" content="upgrade-insecure-requests"><meta data-n-head="ssr" http-equiv="expires" content="0"><meta data-n-head="ssr" http-equiv="X-UA-Compatible" content="IE=edge"><meta data-n-head="ssr" name="robots" content="index, follow, noarchive, noodp, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1"><meta data-n-head="ssr" data-hid="title" name="title" content="Marko Papic: Der Bondmarkt wird Donald Trump disziplinieren"><meta data-n-head="ssr" data-hid="author" name="author" content="Mark Dittli ✉️"><meta data-n-head="ssr" data-hid="description" name="description" content="Marko Papic, Chefstratege von BCA Research, warnt, dass steigende Zinsen die Rally an den Börsen abwürgen könnten. 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class="breadcrumbs"><a href="/" role="navigation" data-nzz-referrer="breadcrumbLevel0" class="header-button breadcrumbs__item breadcrumbs__item--first nuxt-link-active"> <span class="header-button__label"><span>Startseite</span></span> </a> <div class="breadcrumbs__icon"><svg version="1.1" viewBox="0 0 14 8" data-nzz-referrer="breadcrumbLevel1" class="icon--caretright svg-icon svg-fill" style="width:12px;height:6px;"><path stroke="#000000" fill="none" pid="0" d="M1 1l6 6 6-6" _stroke="#000"/></svg></div> <a href="/interview" role="navigation" data-nzz-referrer="breadcrumbLevel1" class="header-button breadcrumbs__item nuxt-link-active"> <span class="header-button__label"> Interview </span> </a></div></div> <div data-nzz-referrer="headerLogo" class="header__logo"><a href="/" title="Zurück zur Startseite" class="header__logo--link nuxt-link-active"><svg version="1.1" viewBox="0 0 201.32 50" class="header__logo--icon svg-icon svg-fill" style="width:200px;height:50px;"><defs><linearGradient 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data-resor="false" class="article"><section data-vars-danzz-article="" data-nzz-tid="article" data-nzz-referrer="articleLink" data-nzz-article="true" class="container container--article layout--regular"><div id="id-doc-1h5b7r7hr0" content="" pagetype="Article" componenttype="header" data-vars-danzz-first-article-element="true" is-new-line-child="true" class="headline"><div class="headline__highlight"><div class="headline__inner headline__inner--highlight"><div class="teaser__flag teaser__flag--content teaser__flag--colored"><div class="teaser__flag teaser__flag--colored teaser__flag--default teaser__flag--default-regular"><span class="teaser__flag--text"> Interview </span> </div></div> <h1 class="headline__title"> <span>«Der Bondmarkt wird Donald Trump disziplinieren»</span></h1></div></div> <div class="headline__inner"><p class="headline__lead">Marko Papic, Chefstratege von BCA Research, warnt, dass steigende Zinsen die Rally an den Börsen abwürgen könnten. Präsident Trump werde sich auf seine Mandate besinnen, und ein Handelskrieg sei kein zwingendes Szenario.</p> <div class="progressbar__wrapper"><div class="progressbar"><div class="progressbar__line"><div class="progressbar__line--fill" style="transform:translateX(-100%);"></div></div></div></div> <div class="headline__meta"> <div class="metainfo metainfo--content"> <span class="metainfo__item metainfo__item--author"><a target="_blank" href="mailto:mark.dittli@themarket.ch">Mark Dittli ✉️</a></span>    <span class="metainfo__item metainfo__item--date"><time datetime="2024-11-15T13:17:07.830Z"> 15.11.2024, 14.17 Uhr </time> </span></div> <div class="headline__meta-extra"><div class="actionbar actionbar--header"> <div class="popover__placeholder"><div><div class="actionbar__item"><button class="actionbar__button button actionbar__button--header"><svg version="1.1" viewBox="0 0 18 16" class="svg-icon" style="width:16px;height:18px;"><path stroke="#000000" fill="none" pid="0" d="M17.477 7.5C17.148 3.747 13.165.5 9 .5 4.834.5.85 3.747.52 7.5M2.5 8.5h-2v7h2v-7zM17.5 8.5h-2v7h2v-7z" _stroke="#000"/><path stroke="#000000" fill="none" pid="1" fill-rule="evenodd" clip-rule="evenodd" d="M7.5 9.04v5.92L11.2 12 7.5 9.04z" _fill="#000" _stroke="#000"/></svg> <span class="actionbar__label">Hören</span></button></div></div> <div class="popover popover--header popover--bottom hidden"><div class="popover__container popover--header"><button class="button popover__close"><svg version="1.1" viewBox="0 0 14 14" class="button popover__close-icon svg-icon svg-fill" style="width:12px;height:12px;"><path stroke="#000000" fill="none" pid="0" d="M1 1l12 12M1 13L13 1" _stroke="#000"/></svg></button> <div class="popover__content"><div class="popover__title">Neue Vorlese-Stimmen</div> <div class="popover__desc">Eine verbesserte Vorlesefunktion steht zur Verfügung. Probieren Sie es aus!</div></div></div></div></div>  <div class="actionbar__item actionbar__item--print"><div class="actionbar__button actionbar__button--header"><svg version="1.1" viewBox="0 0 18 16" class="svg-icon" style="width:18px;height:16px;"><path stroke="#000000" fill="none" pid="0" fill-rule="evenodd" clip-rule="evenodd" d="M3.5.5v4h11v-4h-11z" _stroke="#000"/><path stroke="#000000" fill="none" pid="1" d="M3.5 12.5H1.8a1.3 1.3 0 01-1.3-1.3V5.8a1.3 1.3 0 011.3-1.3h14.4a1.3 1.3 0 011.3 1.3v5.4a1.3 1.3 0 01-1.3 1.3h-1.7" _stroke="#000"/><path stroke="#000000" fill="none" pid="2" d="M12.5 8.5h-7a2 2 0 00-2 2v3a2 2 0 002 2h7a2 2 0 002-2v-3a2 2 0 00-2-2z" _stroke="#000"/></svg> <span class="actionbar__label">Drucken</span></div></div> <div class="actionbar__item share" style="position:relative;"><div class="contextmenu-closed"><div class="actionbar__button actionbar__button--header"><svg version="1.1" viewBox="0 0 18 18" class="svg-icon" style="width:18px;height:18px;"><path stroke="#000000" fill="none" pid="0" d="M10.48 1.18l6.795 6.584-6.794 6.353v-3.796l-.513.013c-2.052.051-3.758.423-5.238 1.2-1.471.773-2.684 1.927-3.785 3.49.565-2.854 1.539-5.138 3.005-6.82 1.467-1.683 3.456-2.8 6.116-3.263l.414-.072V1.181z" _stroke="#000"/></svg> <span class="actionbar__label">Teilen</span></div></div>  <div data-nzz-tid="contextmenu-overlay" class="overlay--container"> </div></div> </div></div></div></div></div><p data-team-paragraph="" id="id-doc-1h5ik9j5c0" content="" pagetype="Article" componenttype="p" is-new-line-child="true" class="articlecomponent text"><a target="_blank" href="https://themarket.ch/interview/marko-papic-donald-trump-will-be-disciplined-by-the-bond-market-ld.12529">English version</a></p><div id="id-doc-b0c6595c" content="" pagetype="Article" componenttype="barrier" is-new-line-child="true"><div id="paywall_container"></div> <div class="disabled-overlay"><div class="disabled-overlay--show--text"><h3>Optimieren Sie Ihre Browsereinstellungen</h3> <p> Themarket.ch benötigt JavaScript für wichtige Funktionen. 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Der <em>Trump Trade</em> läuft.</p><p data-team-paragraph="" id="id-doc-1icmchkp00" content="" pagetype="Article" componenttype="p" is-new-line-child="true" class="articlecomponent text nzzinteraction">Marko Papic ist der Meinung, dass es sich dabei um eine Reflexreaktion handelt, der bald die Luft ausgehen könnte. Der Chefstratege der Research-Boutique BCA hält es für falsch, wenn Investoren dem Drehbuch von 2016 folgen, als Trump erstmals gewählt wurde. Der Präsident könne es sich nicht erlauben, die Inflation abermals anzuheizen.</p><p data-team-paragraph="" id="id-doc-1icmcofod0" content="" pagetype="Article" componenttype="p" is-new-line-child="true" class="articlecomponent text nzzinteraction">Im Interview mit The Market sagt Papic, was Investoren von der zweiten Trump-Regierung erwarten können und worauf sie jetzt setzen sollen.</p><figure id="id-doc-1h5b7vokl0" content="" pagetype="Article" componenttype="image" is-new-line-child="true" class="articlecomponent image nzzinteraction" style="position:relative;"><div data-nzz-tid="image-placeholder" itemscope="itemscope" itemtype="http://schema.org/ImageObject" itemid="https://img.themarket.ch/2023/07/14/0147436a-271f-4cf1-9024-b2578e8cad28.jpeg?width=1200&height=800&fit=crop&quality=75&auto=webp" class="image-placeholder image__placeholder" style="padding-bottom:74.99%;"><img alt="«Die Wähler haben Trump nicht gewählt, damit er einen massiven Handelskrieg beginnt – vor allem, weil Zölle bloss das Preisniveau erhöhen würden»: Marko Papic." data-nzz-tid="article-image" width="2399" height="1799" src="https://img.themarket.ch/2023/07/14/0147436a-271f-4cf1-9024-b2578e8cad28.jpeg?width=340&height=256&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=2393,1799,x546,y0" loading="eager" srcset="https://img.themarket.ch/2023/07/14/0147436a-271f-4cf1-9024-b2578e8cad28.jpeg?width=680&height=511&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=2393,1799,x546,y0 680w, https://img.themarket.ch/2023/07/14/0147436a-271f-4cf1-9024-b2578e8cad28.jpeg?width=1360&height=1023&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=2393,1799,x546,y0 1360w, https://img.themarket.ch/2023/07/14/0147436a-271f-4cf1-9024-b2578e8cad28.jpeg?width=340&height=256&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=2393,1799,x546,y0 340w" class="image-placeholder__image" style="cursor:pointer;transform:scale(1);">  </div> <figcaption class="articlecomponent__description"> <div class="image-description"><h2 data-nzz-tid="image-description-caption" data-team-image-caption="true" class="image-description__caption image-description__caption--large">«Die Wähler haben Trump nicht gewählt, damit er einen massiven Handelskrieg beginnt – vor allem, weil Zölle bloss das Preisniveau erhöhen würden»: Marko Papic.</h2> <div class="image-description__author"><span data-nzz-tid="image-description-author" class="image-description__author-single">Bild: Bloomberg</span></div></div></figcaption> </figure><p data-team-question="" id="id-doc-1iclmtn2s0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Herr Papic, der Wahlsieg von Donald Trump hat die Finanzmärkte elektrisiert. Der US-Aktienmarkt ist kräftig gestiegen, der Dollar ebenfalls, Staatsanleihen haben Verluste erlitten. Wie geht es jetzt weiter?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1icln6ooo1" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Das hängt von der Entwicklung der Bondrenditen ab. Seit der Wahl sind erst wenige Handelstage vergangen, und die Rendite zehnjähriger Treasury Notes bewegt sich derzeit um 4,4%. In der Zeit seit Mitte September sind die Zinsen sehr schnell von 3,6 auf 4,3% gestiegen. Wenn die Bondrenditen weiter steigen, während die Trump-Regierung Gestalt annimmt, wird es für die Börsen ungemütlich.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1icln75041" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Ab welchem Zinsniveau wird es gefährlich?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1icln77om1" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Das ist schwer zu sagen, aber ich denke, wenn die Rendite zehnjähriger Treasuries auf über 4,7 oder 4,8% steigt, kommen wir auf schwieriges Terrain. Mit Blick auf 2025 besteht die Sorge, dass Präsident Trump eine unvernünftige Fiskalpolitik betreiben und die Staatsverschuldung ausweiten wird, dass seine Politik inflationär wirken wird und dass das Fed seinen Zinssenkungszyklus abbrechen muss. Zudem stellt sich die Frage, ob die Wirtschaft diesen Zinsanstieg verkraften kann. Die Hypothekarzinsen sind bereits kräftig gestiegen. Ich mache mir Sorgen um die kleinen und mittelgrossen Unternehmen, da sie im kommenden Jahr ein erhebliches Schuldenvolumen refinanzieren müssen. Die Rally, die wir seit der Wahl in den Small-Cap-Aktien gesehen haben, ist meiner Meinung nach eine Falle.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1icln7jpg1" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Was sollen Anleger jetzt tun?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1icln1ju40" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Wenn Sie Ihre Zeit gerne mit kurzfristigen Trades verbringen, dann können Sie diese Rally jagen. Momentum ist König. Aber behalten Sie die Bondrenditen im Auge. Wenn Sie hingegen ein langfristig denkender Investor sind, dann sollten Sie sich überlegen, was als Nächstes kommt. Der US-Aktienmarkt ist hoch bewertet. Er preist alle positiven Aspekte einer Trump-Präsidentschaft ein, aber keinen der negativen.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1icln8dqe1" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Die Börsen gehen davon aus, dass Trump für Wachstum und Steuersenkungen stehen wird; alles Dinge, die Aktien mögen.</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1icln8hqj1" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Ja, und das sind alles Dinge, die Bonds nicht mögen. Und das ist ein Problem, denn wir leben in einer Welt, in der Anleihen und Aktien positiv korreliert sind. Die jüngsten Kursverluste in Bonds und die gleichzeitige Rally am Aktienmarkt weichen von einer klaren Korrelation ab, die in den letzten zwei Jahren zu beobachten war. Warum ist das wichtig? Weil die Welt, in der Bonds und Aktien positiv korreliert sind, in der Regel die Welt ist, in der latent Inflationsdruck herrscht. Wenn die Bondrenditen zu stark steigen, geraten die Aktienkurse ins Rutschen. Das ist die Welt, in der wir uns seit mehr als zwei Jahren befinden, und ich glaube nicht, dass wir in Bezug auf die Inflation bereits über den Berg sind, besonders wenn Trump einige seiner Vorschläge umsetzen würde.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1icln92a11" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Wird er das?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1icln23d80" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Ich glaube, der Bondmarkt wird den Präsidenten disziplinieren. Er wird Trump zwingen, seine Vorschläge zu ändern und sie der Realität anzupassen. Vieles von dem, was er im Wahlkampf präsentiert hat, wäre inflationär und würde der Wirtschaft bloss einen unnötigen Zuckerrausch verleihen. Das ist ein fundamentaler Unterschied zu der Zeit, als Trump zum ersten Mal gewählt wurde. Damals waren die Bondrenditen kein Hemmnis. Sie stiegen Ende 2016 und 2017 zwar an, aber sie starteten von einem sehr tiefen Niveau. Als Trump seine erste Amtszeit antrat, war das Wirtschaftswachstum anämisch, Inflation war kein Thema. Die Märkte begrüssten seine wachstumsfördernde Politik, die Wähler wollten sie. Aber ist es heute wirklich sein Auftrag, der Wirtschaft einen weiteren Zuckerrausch zu bescheren? Besteht sein Mandat darin, die Steuern zu senken? Das denke ich nicht.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1icln9ptj1" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Was ist denn sein Mandat?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1icln2ggg0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Meiner Meinung nach beruht das Mandat, das er durch den Sieg der Stimmenmehrheit erhalten hat, auf zwei Themen: Erstens, keine illegale Einwanderung mehr, die Grenzen sichern, illegale Immigranten abschieben. Das zweite Mandat ist die Eindämmung der Inflation. Die Inflationsraten gehen derzeit zwar zurück, aber der Anstieg des Preisniveaus in den letzten vier Jahren schmerzt immer noch viele Amerikaner. Das sind seine beiden Mandate. Ironischerweise sind beide kurzfristig nicht gut für das Wachstum. Wenn er Einwanderung und Inflation eindämmen will, werden wir weniger Wachstum sehen. Darüber hinaus will er deregulieren und Arbeitsplätze in der Regierung abbauen, was ebenfalls das Wachstum dämpfen wird. Diese Art von Reformen wird in einigen Jahren zu qualitativ besserem Wachstum führen, aber kurzfristig wirken sie wie bittere Medizin.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1iclnagfd1" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Und Sie sagen, steigende Bondrenditen werden Trump zwingen, von seinen inflationären Vorschlägen abzurücken und sich auf diese beiden Mandate zu besinnen?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1iclnailr1" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Ja. Der Bondmarkt wird Trump dazu veranlassen, sich einer angebotsorientierten Reformpolitik zuzuwenden. Ich denke, seine Wirtschaftsberater, etwa Scott Bessent, Howard Lutnick oder Elon Musk, befürworten das. Insgeheim brennen diese Leute wohl darauf, Amerika von seiner verschwenderischen Fiskalpolitik zu befreien.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1icln2tfm0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Nehmen wir an, dieses Szenario tritt ein und Trump wird sich auf fiskalische Zurückhaltung konzentrieren: Warum sollte das den Finanzmärkten nicht gefallen? Schliesslich ist es ziemlich klar, dass die derzeitige Fiskalpolitik nicht nachhaltig ist.</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1iclnbdmm1" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Lassen Sie uns zunächst die Reihenfolge der Ereignisse festlegen. Bevor Trump umschwenkt, müssen zuerst die Zinsen am Bondmarkt kräftig steigen. Diese Entwicklung kann für die Aktienmärkte unangenehm werden. Aber nehmen wir an, dass er dann tatsächlich zu fiskalischer Zurückhaltung und Deregulierung übergeht: Langfristig wird diese Politik gesund sein. Kurzfristig jedoch, in den nächsten zwei Jahren oder so, würde das Wirtschaftswachstum der USA schwach ausfallen. Indem er sein Mandat erfüllt, müsste Trump die beiden Säulen des Wachstums angehen, die Amerikas Wirtschaft in den vergangenen Jahren so einzigartig stark gemacht hatten: Die unkontrollierte Einwanderung und besonders die Verschwendung von Steuergeldern haben sich immens positiv auf das Wachstum ausgewirkt. Für mich ist klar, dass die USA in den vergangenen vier Jahren vor allem wegen der fiskalpolitischen Freigiebigkeit besser abgeschnitten haben als der Rest der Welt. Wenn Trumps Team von der Aufblähung des Staatsdefizits abrückt, wird das zunächst schmerzhaft sein.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1iclnc28q1" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Was bedeutet das Mandat des Präsidenten, die Inflation einzudämmen, für seine Pläne in Bezug auf Importzölle? Diese würden die Inflation für die Konsumenten anheizen. Erwarten Sie, dass er auch hier einen Schwenk vollzieht?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1icln3fh40" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Donald Trump hat im Wahlkampf stets davon gesprochen, dass Unternehmen ihre Produktion in die USA verlagern sollen. Und er hat davon gesprochen, bestimmte Unternehmen ins Visier zu nehmen. Er hat also Zölle für Unternehmen und nicht unbedingt für Länder angekündigt. Und er hat auch gesagt, dass er vielleicht gar keine Zölle erheben müsste, weil die Unternehmen ihr Verhalten anpassen, um Zölle zu vermeiden. Zölle sind für Trump ein Verhandlungsinstrument. Es muss nicht unbedingt zu einem Handelskrieg kommen. Ich rechne jedoch fest damit, dass Präsident Trump seinen Wirtschafts- und Handelsteams zunächst freie Hand geben wird, um Zölle zu erheben. Das ist der Weg, um die Handelspartner dazu zu bringen, Trump ernst zu nehmen und mit Verhandlungen zu beginnen.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1iclncdaj1" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Er nutzt die Zölle, um Unternehmen dazu zu bringen, Produktion in die USA zu verlagern?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1icln3sij0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Ja, er will qualitativ hochwertige Industriejobs in den Swing States, die ihn gewählt haben. Und er will einen faireren Handel. Besonders China hat jahrelang unfaire Handelspraktiken angewandt, das ist dokumentiert. Das Abkommen, das er 2019 mit China ausgehandelt hatte, wurde als ‹Phase eins› bezeichnet, weil darauf eine zweite und dritte Phase hätte folgen sollen. Es gibt viele Dinge, die China tun könnte, um bei der Wiederherstellung des Gleichgewichts im Handel zu helfen. Ich denke, dass zu viele Beobachter eine Wiederholung von Trumps erster Amtszeit und damit neue Handelskriege erwarten. Aber ich sehe nicht wirklich Anzeichen dafür, dass die Wähler das wollen. 2024 ist nicht 2016. Handelspolitik und Globalisierung waren nicht die Themen, die die Wähler bei dieser Wahl interessiert haben. Die Wähler haben Trump nicht gewählt, damit er einen massiven Handelskrieg beginnt – vor allem, weil Zölle bloss das Preisniveau erhöhen würden. Trump weiss das, denn er ist sehr talentiert darin, die Wünsche des Durchschnittswählers zu erkennen. Daher denke ich, dass er Zölle als Druckmittel verwenden wird. Er wird verlangen, dass China mehr amerikanische Waren kauft, und er wird verlangen, dass chinesische Unternehmen ihre Elektrofahrzeuge und Solarpanels in den USA bauen.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1iclncv9a1" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Er würde sich also an den 1980er-Jahren orientieren, als Ronald Reagan die japanischen Autohersteller zwang, in Amerika zu produzieren?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1icln49m40" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Genau. Das sage ich auch meinen Kunden. Normalerweise wird mir dann entgegengehalten, es sei gefährlich, die Chinesen in den USA Fabriken bauen zu lassen. Chinesische Fabriken könnten für Spionagezwecke genutzt werden. Das ist eine sehr naive Sicht auf die Funktionsweise der Welt. Gibt es eine bessere Möglichkeit, ein geopolitisches Damoklesschwert über Pekings Kopf zu halten, als Milliarden von Dollar an Anlageinvestitionen als Geisel auf dem eigenen Boden zu haben? China sucht weltweit verzweifelt nach Konsumnachfrage. Die Botschaft von Trump ist klar: Wenn Chinas Unternehmen etwas von dieser riesigen amerikanischen Konsumnachfrage haben wollen, müssen sie ihre Produktion in die USA verlagern. Und nicht nur das: Wenn chinesische Unternehmen ihre Elektroautos in Amerika verkaufen wollen, müssen sie sie nicht nur im Land produzieren, sondern auch Joint Ventures samt Technologietransfer mit amerikanischen Unternehmen eingehen. So wie Peking die westlichen Hersteller gezwungen hat, dasselbe in China zu tun. Auf diese Weise können China und Amerika zu einem neuen Gleichgewicht finden.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1iclndqpr1" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Wird Peking da mitspielen?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1icln4ne90" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Sicher. China würde eine Lösung aus den Achtzigerjahren lieben. Sie bauen eine Reihe von Produktionsstätten in den USA, aber das erlaubt ihnen, ihre eigenen Lieferketten zu retten. Sie verlagern einen Teil der Endproduktion, aber alles andere bleibt in China.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1iclne9q41" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Wir begannen unser Gespräch mit der Feststellung, dass nach den Wahlen die Aktienkurse, der Dollar und die Bondrenditen gestiegen sind. Wird diesen Bewegungen bald die Luft ausgehen?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1iclnee8u1" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Ja, ich sehe das als Reflexreaktion, weil die Anleger denken, die Dinge werden gleich ablaufen wie nach Trumps erstem Wahlsieg im November 2016.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1iclng3rp1" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Was kommt nach dieser Reflexphase?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1iclng6dm1" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Das Wichtigste ist zunächst, die Bondrenditen im Auge zu behalten. Schiessen sie in die Höhe, können sie die beschriebene Abkehr von fiskalpolitischer Verschwendungssucht bewirken. Keine irrsinnigen Defizite mehr. Das wird dazu führen, dass das Wirtschaftswachstum in den nächsten Jahren enttäuscht. Die Bondrenditen werden dann sinken, und der Dollar wird fallen. Was Aktien angeht, so sollten Sie eher ausserhalb der USA investiert sein. Die nächsten zwei Jahre könnten für Aktienmärkte im Rest der Welt besser aussehen als für die USA.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1icln55ha0" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Chinas Wirtschaft kommt derweil nicht in Schwung. Die Regierung enttäuscht die Märkte, indem sie grosse Stützungsmassnahmen ankündigt, aber dann zu wenig umsetzt. Was ist Ihre Meinung?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1iclnh1tc1" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Die Parteiführung hat an der Sitzung des Politbüros Ende September eine ‹Whatever it takes›-Wende vollzogen. Generalsekretär Xi Jinping will, dass die Wirtschaft stabilisiert wird, koste es, was es wolle. Aber erinnern Sie sich an Mario Draghis ursprüngliche ‹Whatever it takes›-Rede im Juli 2012: Sie wird heute als der entscheidende Moment angesehen, an dem die Eurokrise endete. Aber wurde das damals auch so erkannt? Waren Sie persönlich Ende Juli 2012 davon überzeugt, dass die Krise überwunden ist? Die meisten Beobachter waren es nicht. Es wurde erst im Rückblick klar. Nach Draghis Rede haben die EU-Politiker weiterhin Monat für Monat ihre Gipfeltreffen vermasselt und die Märkte enttäuscht. Das ist das Muster, das wir heute in China sehen. In zwölf Monaten werden wir rückblickend feststellen, dass all diese kleinen Ankündigungen, die immer wieder enttäuschten, sich zu einem bedeutenden Wandel summiert haben. Wir werden sehen, dass die Parteiführung von ihrem Austeritätskurs abgekommen ist. Die Veränderung der Rhetorik in China ist signifikant.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1iclnhm5p1" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">China wird in den kommenden Monaten aggregiert betrachtet also positiv überraschen?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1icln5k610" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Ja. Das ist die Art und Weise, wie es funktioniert: Zuerst erreicht die Politik die Talsohle, dann die Finanzmärkte, und dann kommt die wirtschaftliche Talsohle. Das ist übrigens sehr wichtig: China kommt vom Austeritätskurs weg, während die USA unter Trump von der fiskalpolitischen Verschwendungssucht abkehren. Das dürfte den Dollar schwächen, und das begünstigt nicht-amerikanische Vermögenswerte. Ich bin mir natürlich bewusst, dass meine Ansichten zu diesem Thema überhaupt nicht dem Konsens entsprechen und dem gegenwärtigen Trend völlig zuwider laufen.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1iclni6po1" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Was ist mit europäischen Aktien? In Bezug auf den Alten Kontinent könnte die Stimmung kaum schlechter sein.</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1iclnia261" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Ja, das ist im Moment die allgemeine Meinung. Europa ist schrecklich. Ich treffe täglich Investoren in aller Welt, und ich kann Ihnen sagen: Niemand ist optimistisch für Europa. Während die USA ‹priced for perfection› sind, wird in Europa nur Malaise gesehen. Ich mag das. Ich möchte in Vermögenswerte investieren, deren Bewertung noch keine perfekte Zukunft einpreist. Nochmals: Wenn Sie ein Trader sind, dann können Sie gerne dem Momentum in den USA folgen. Halten Sie bloss die Bondrenditen im Auge.</p><p data-team-question="" id="id-doc-1iclniovk1" content="" pagetype="Article" componenttype="question" is-new-line-child="true" class="articlecomponent question nzzinteraction">Aber als Investor sehen Sie andernorts attraktivere Chancen?</p><p data-team-answer="" id="id-doc-1icln634g0" content="" pagetype="Article" componenttype="answer" is-new-line-child="true" class="articlecomponent answer answer--after-question nzzinteraction">Ja. Wenn Trump von der Verschwendung von Steuergeldern abrückt, wird er die Voraussetzungen für starkes Wachstum im späteren Verlauf des Jahrzehnts schaffen. Aber zunächst wird das Wachstum geschwächt, und das wird der verwöhnte Aktienmarkt nicht mögen. Was Europa betrifft, so sehe ich diverse positive Aspekte. Erstens: Der Aufbau neuer Infrastrukturen zur Neuordnung der Lieferketten sowie zur Elektrifizierung und Dekarbonisierung der Weltwirtschaft wird riesige Kapitalinvestitionen benötigen. Das begünstigt an den Börsen die Sektoren Industrie und Grundstoffe. Europäische Unternehmen sind sehr gut darin, Dinge zu bauen. Zweitens wird Europa in den nächsten zwei Jahren in den Genuss eines Überangebots an Flüssiggas kommen, was die Energiepreise sinken lassen wird. Und drittens erhöht Trump im Weissen Haus die Chancen, dass der Konflikt mit Russland nicht ewig andauert und es zu einer Art Patt in der Ukraine kommt. Auch das wäre nicht schlecht für Europa.</p><div id="id-doc-1h5b85mk20" content="" pagetype="Article" componenttype="personbox" data-vars-danzz-last-article-element="true" is-new-line-child="true" class="articlecomponent personbox nzzinteraction"><h3 class="personbox__name personbox__name--first">Marko Papic</h3> <figure class="personbox__poster"><div class="personbox__placeholder"><div class="image-placeholder" style="padding-bottom:75%;"><img alt="Marko Papic ist Chefstratege bei der kanadischen Research-Boutique BCA. Seine berufliche Karriere begann er bei Stratfor, einem geopolitischen Analysedienst. Eine weitere Station seiner Karriere war Clocktower Group. Papic ist Autor des Buches «Geopolitical Alpha: An Investment Framework for Predicting the Future»." src="data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAAAAACH5BAEKAAEALAAAAAABAAEAAAICTAEAOw==" loading="lazy" srcset="https://img.themarket.ch/2023/07/14/67adfeec-f654-4bb6-ac60-86015e3f46a4.jpeg?width=240&height=180&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=399,300,x0,y26 240w, https://img.themarket.ch/2023/07/14/67adfeec-f654-4bb6-ac60-86015e3f46a4.jpeg?width=480&height=361&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=399,300,x0,y26 480w" width="400" height="300" class="image-placeholder__image"></div> </div> </figure>  <div data-team-paragraph class="personbox__bio">Marko Papic ist Chefstratege bei der kanadischen Research-Boutique BCA. Seine berufliche Karriere begann er bei Stratfor, einem geopolitischen Analysedienst. Eine weitere Station seiner Karriere war Clocktower Group. Papic ist Autor des Buches <a target="_blank" href="https://www.amazon.com/Geopolitical-Alpha-Investment-Framework-Predicting-ebook/dp/B08LDNBF78/">«Geopolitical Alpha: An Investment Framework for Predicting the Future»</a>.</div></div><div id="id-doc-1h5b7r7hr2" content="" pagetype="Article" componenttype="sharebox" is-new-line-child="true" class="nzzinteraction"><div class="sharebox"><div class="sharebox__line"></div> <ul class="sharebox__content"><li class="sharebox__item sharebox__item--bookmark"></li> <li class="sharebox__item sharebox__item--print"><a href="" aria-current="page" title="Drucken" class="sharebox__link nuxt-link-exact-active nuxt-link-active"><svg version="1.1" viewBox="0 0 18 16" class="sharebox__icon sharebox__icon--print svg-print svg-icon" style="width:18px;height:18px;"><path stroke="#000000" fill="none" pid="0" fill-rule="evenodd" clip-rule="evenodd" d="M3.5.5v4h11v-4h-11z" _stroke="#000"/><path stroke="#000000" fill="none" pid="1" d="M3.5 12.5H1.8a1.3 1.3 0 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class="teaser teaser__layout--regular teaser--size-articlelist-a">    <div flag-item="[object Object]" flag-size="articlelist-a" class="poster poster--articlelist-a poster--articlelist-a-regular"><figure class="poster__figure poster__figure--image"><a href="/interview/es-ist-an-der-zeit-sich-fuer-steigende-zinsen-zu-positionieren-ld.12487" data-nzz-referrer="articleTeaser" class="teaser__link teaser__link--poster teaser__link--poster-articlelist-a"><div class="image-placeholder poster__placeholder" style="padding-bottom:75%;"><img alt="«Ich weiss nicht, ob Investoren bereit für die Erkenntnis sind, dass der Zinssenkungszyklus des Fed Ende Jahr bereits weitgehend abgeschlossen sein könnte, wenn nicht sogar vollständig.» (Bild: Bloomberg)" src="data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAAAAACH5BAEKAAEALAAAAAABAAEAAAICTAEAOw==" loading="lazy" 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class="teaser__wrapper">  <div class="teaser__flag teaser__flag--colored teaser__flag--articlelist-a teaser__flag--articlelist-a-regular"><span class="teaser__flag--text"> Interview </span> </div> <h2 class="teaser__title teaser__title--articlelist-a teaser__title--regular teaser__title--0">  <span class="teaser__title-name">«Es ist an der Zeit, sich für steigende Zinsen zu positionieren»</span></h2>  <div class="teaser__lead teaser__lead--articlelist-a teaser__lead--regular">Der Sieg von Donald Trump und den Republikanern bringt die Finanzmärkte in Bewegung. Jim Bianco, Chefstratege von Bianco Research, denkt, dass der Machtwechsel in Washington der US-Wirtschaft einen kräftigen Schub geben wird. Damit nimmt aber auch das Risiko von Inflation erneut zu, was für Investoren zur Herausforderung wird.</div> </div>  </a> <div bookmark-type="article" bookmark-sub-type="teaser" class="metainfo metainfo--articlelist-a metainfo--regular"><div class="metainfo__main metainfo__main--regular"> <div class="metainfo__wrapper"> <span class="metainfo__item metainfo__item--author">Christoph Gisiger ✉</span> <time class="metainfo__item metainfo__item--date">11.11.2024</time>   </div> </div> <div class="metainfo__actions metainfo__actions--regular ">  </div></div> </div></div></article><article data-source-element-widget="" class="teaser--article teaser--articlelist-a "><div id="id-ld_12449" data-nzz-tid="teaser" data-nzz-ct="" class="teaser teaser__layout--regular teaser--size-articlelist-a">    <div flag-item="[object Object]" flag-size="articlelist-a" class="poster poster--articlelist-a poster--articlelist-a-regular"><figure class="poster__figure poster__figure--image"><a href="/interview/was-die-inflation-betrifft-ist-das-biest-noch-nicht-gezaehmt-ld.12449" data-nzz-referrer="articleTeaser" class="teaser__link teaser__link--poster teaser__link--poster-articlelist-a"><div class="image-placeholder poster__placeholder" style="padding-bottom:75%;"><img alt="«Es ist noch etwas zu früh, um zu beurteilen, ob es sich um eine weiche Landung handelt oder die Wirtschaft einfach durchstartet. Es sieht aber kaum nach einer harten Landung aus»: Jeffrey Sherman (links) und Bill Campbell." src="data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAAAAACH5BAEKAAEALAAAAAABAAEAAAICTAEAOw==" loading="lazy" srcset="https://img.themarket.ch/2024/11/03/f47ca1ef-f881-4b38-a782-dab781756407.jpeg?width=160&height=120&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=3555,2666,x223,y0 160w, https://img.themarket.ch/2024/11/03/f47ca1ef-f881-4b38-a782-dab781756407.jpeg?width=320&height=240&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=3555,2666,x223,y0 320w, https://img.themarket.ch/2024/11/03/f47ca1ef-f881-4b38-a782-dab781756407.jpeg?width=120&height=90&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=3555,2666,x223,y0 120w, https://img.themarket.ch/2024/11/03/f47ca1ef-f881-4b38-a782-dab781756407.jpeg?width=240&height=180&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=3555,2666,x223,y0 240w" width="3555" height="2666" class="image-placeholder__image poster__image cb-it-hide">    </div></a></figure></div>  <div class="teaser__content teaser__content--articlelist-a"><a href="/interview/was-die-inflation-betrifft-ist-das-biest-noch-nicht-gezaehmt-ld.12449" data-nzz-referrer="articleTeaser" ordinal-number="2" class="teaser__link"><div class="teaser__wrapper">  <div class="teaser__flag teaser__flag--colored teaser__flag--articlelist-a teaser__flag--articlelist-a-regular"><span class="teaser__flag--text"> Interview </span> </div> <h2 class="teaser__title teaser__title--articlelist-a teaser__title--regular teaser__title--1">  <span class="teaser__title-name">«Was die Inflation betrifft, ist das Biest noch nicht gezähmt»</span></h2>  <div class="teaser__lead teaser__lead--articlelist-a teaser__lead--regular">Jeffrey Sherman und Bill Campbell vom Bondhaus DoubleLine erwarten, dass der Preisdruck in der amerikanischen Wirtschaft anhält. Im Interview sagen sie, was die US-Präsidentschaftswahlen für Konjunktur und Finanzmärkte bedeuten – und wo sich Chancen für Investitionen eröffnen.</div> </div>  </a> <div bookmark-type="article" bookmark-sub-type="teaser" class="metainfo metainfo--articlelist-a metainfo--regular"><div class="metainfo__main metainfo__main--regular"> <div class="metainfo__wrapper"> <span class="metainfo__item metainfo__item--author">Christoph Gisiger ✉</span> <time class="metainfo__item metainfo__item--date">05.11.2024</time>   </div> </div> <div class="metainfo__actions metainfo__actions--regular ">  </div></div> </div></div></article><article data-source-element-widget="" class="teaser--article teaser--articlelist-a "><div id="id-ld_11974" data-nzz-tid="teaser" data-nzz-ct="" class="teaser teaser__layout--regular teaser--size-articlelist-a">    <div flag-item="[object Object]" flag-size="articlelist-a" class="poster poster--articlelist-a poster--articlelist-a-regular"><figure class="poster__figure poster__figure--image"><a href="/interview/wir-werden-noch-mehr-inflationaere-ausbrueche-erleben-ld.11974" data-nzz-referrer="articleTeaser" class="teaser__link teaser__link--poster teaser__link--poster-articlelist-a"><div class="image-placeholder poster__placeholder" style="padding-bottom:75%;"><img alt="«Es wird häufiger Situationen geben, in denen das Fed das Risiko steigender Inflation in Kauf nehmen wird, anstatt nichts gegen hohe Arbeitslosigkeit zu unternehmen»: Kenneth Rogoff. (Bild: Bloomberg)" src="data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAAAAACH5BAEKAAEALAAAAAABAAEAAAICTAEAOw==" loading="lazy" srcset="https://img.themarket.ch/2024/09/03/60e55647-ec9b-4ac0-bd64-17f55908c284.jpeg?width=160&height=120&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=5333,4000,x667,y0 160w, https://img.themarket.ch/2024/09/03/60e55647-ec9b-4ac0-bd64-17f55908c284.jpeg?width=320&height=240&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=5333,4000,x667,y0 320w, https://img.themarket.ch/2024/09/03/60e55647-ec9b-4ac0-bd64-17f55908c284.jpeg?width=120&height=90&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=5333,4000,x667,y0 120w, https://img.themarket.ch/2024/09/03/60e55647-ec9b-4ac0-bd64-17f55908c284.jpeg?width=240&height=180&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=5333,4000,x667,y0 240w" width="5333" height="4000" class="image-placeholder__image poster__image cb-it-hide">    </div></a></figure></div>  <div class="teaser__content teaser__content--articlelist-a"><a href="/interview/wir-werden-noch-mehr-inflationaere-ausbrueche-erleben-ld.11974" data-nzz-referrer="articleTeaser" ordinal-number="3" class="teaser__link"><div class="teaser__wrapper">  <div class="teaser__flag teaser__flag--colored teaser__flag--articlelist-a teaser__flag--articlelist-a-regular"><span class="teaser__flag--text"> Interview </span> </div> <h2 class="teaser__title teaser__title--articlelist-a teaser__title--regular teaser__title--2">  <span class="teaser__title-name">«Wir werden noch mehr inflationäre Ausbrüche erleben»</span></h2>  <div class="teaser__lead teaser__lead--articlelist-a teaser__lead--regular">Kenneth Rogoff, Wirtschaftsprofessor an der Harvard University, sagt im Interview, dass die Finanzmärkte an einem Wendepunkt stehen. Seiner Meinung nach müssen sich Investoren in den kommenden Jahren auf ein Umfeld mit höherer Inflation, höheren Zinsen und ausgeprägten Kursschwankungen gefasst machen.</div> </div>  </a> <div bookmark-type="article" bookmark-sub-type="teaser" class="metainfo metainfo--articlelist-a metainfo--regular"><div class="metainfo__main metainfo__main--regular"> <div class="metainfo__wrapper"> <span class="metainfo__item metainfo__item--author">Christoph Gisiger ✉</span> <time class="metainfo__item metainfo__item--date">05.09.2024</time>   </div> </div> <div class="metainfo__actions metainfo__actions--regular ">  </div></div> </div></div></article><article data-source-element-widget="" class="teaser--article teaser--articlelist-a "><div id="id-ld_12026" data-nzz-tid="teaser" data-nzz-ct="" class="teaser teaser__layout--regular teaser--size-articlelist-a">    <div flag-item="[object Object]" flag-size="articlelist-a" class="poster poster--articlelist-a poster--articlelist-a-regular"><figure class="poster__figure poster__figure--image"><a href="/interview/marko-papic-der-rohstoff-superzyklus-funktioniert-auch-ohne-china-ld.12026" data-nzz-referrer="articleTeaser" class="teaser__link teaser__link--poster teaser__link--poster-articlelist-a"><div class="image-placeholder poster__placeholder" style="padding-bottom:75%;"><img alt="«In einem Kuchendiagramm der Szenarien ist die Wahrscheinlichkeit einer perfekten sanften Landung ohne Beben am Bondmarkt ein schmales Stück»: Marko Papic. (Bild: Bloomberg)" src="data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAAAAACH5BAEKAAEALAAAAAABAAEAAAICTAEAOw==" loading="lazy" srcset="https://img.themarket.ch/2023/07/14/0147436a-271f-4cf1-9024-b2578e8cad28.jpeg?width=160&height=120&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=3036,2277,x396,y0 160w, https://img.themarket.ch/2023/07/14/0147436a-271f-4cf1-9024-b2578e8cad28.jpeg?width=320&height=240&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=3036,2277,x396,y0 320w, https://img.themarket.ch/2023/07/14/0147436a-271f-4cf1-9024-b2578e8cad28.jpeg?width=120&height=90&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=3036,2277,x396,y0 120w, https://img.themarket.ch/2023/07/14/0147436a-271f-4cf1-9024-b2578e8cad28.jpeg?width=240&height=180&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=3036,2277,x396,y0 240w" width="3036" height="2277" class="image-placeholder__image poster__image cb-it-hide">    </div></a></figure></div>  <div class="teaser__content teaser__content--articlelist-a"><a href="/interview/marko-papic-der-rohstoff-superzyklus-funktioniert-auch-ohne-china-ld.12026" data-nzz-referrer="articleTeaser" ordinal-number="4" class="teaser__link"><div class="teaser__wrapper">  <div class="teaser__flag teaser__flag--colored teaser__flag--articlelist-a teaser__flag--articlelist-a-regular"><span class="teaser__flag--text"> Interview </span> </div> <h2 class="teaser__title teaser__title--articlelist-a teaser__title--regular teaser__title--3">  <span class="teaser__title-name">«Der Rohstoff-Superzyklus funktioniert auch ohne China»</span></h2>  <div class="teaser__lead teaser__lead--articlelist-a teaser__lead--regular">Marko Papic, Chefstratege von BCA Research, spricht im Interview über die Gefahr eines Bondbebens in den USA, über Szenarien der Präsidentschaftswahl sowie über die attraktivsten Investmentmöglichkeiten in den kommenden Jahren.</div> </div>  </a> <div bookmark-type="article" bookmark-sub-type="teaser" class="metainfo metainfo--articlelist-a metainfo--regular"><div class="metainfo__main metainfo__main--regular"> <div class="metainfo__wrapper"> <span class="metainfo__item metainfo__item--author">Mark Dittli ✉️</span> <time class="metainfo__item metainfo__item--date">13.09.2024</time>   </div> </div> <div class="metainfo__actions metainfo__actions--regular ">  </div></div> </div></div></article><article data-source-element-widget="" class="teaser--article teaser--articlelist-a "><div id="id-ld_11639" data-nzz-tid="teaser" data-nzz-ct="" class="teaser teaser__layout--regular teaser--size-articlelist-a">    <div flag-item="[object Object]" flag-size="articlelist-a" class="poster poster--articlelist-a poster--articlelist-a-regular"><figure class="poster__figure poster__figure--image"><a href="/interview/michael-pettis-die-welt-will-die-ueberproduktion-aus-china-nicht-absorbieren-ld.11639" data-nzz-referrer="articleTeaser" class="teaser__link teaser__link--poster teaser__link--poster-articlelist-a"><div class="image-placeholder poster__placeholder" style="padding-bottom:75%;"><img alt="«Wenn Sie etwas Wertloses bauen, das Sie 100 kostet, und Sie dann glauben, Sie seien danach um 100 reicher, dann machen Sie sich etwas vor. Unproduktive Investitionen sind wertlos»: Michael Pettis. (Bild: zvg)" src="data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAAAAACH5BAEKAAEALAAAAAABAAEAAAICTAEAOw==" loading="lazy" srcset="https://img.themarket.ch/2024/07/23/07f95b56-f781-457b-998d-5827d2c6c973.jpeg?width=160&height=120&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=4224,3168,x264,y0 160w, https://img.themarket.ch/2024/07/23/07f95b56-f781-457b-998d-5827d2c6c973.jpeg?width=320&height=240&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=4224,3168,x264,y0 320w, https://img.themarket.ch/2024/07/23/07f95b56-f781-457b-998d-5827d2c6c973.jpeg?width=120&height=90&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=4224,3168,x264,y0 120w, https://img.themarket.ch/2024/07/23/07f95b56-f781-457b-998d-5827d2c6c973.jpeg?width=240&height=180&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=4224,3168,x264,y0 240w" width="4224" height="3168" class="image-placeholder__image poster__image cb-it-hide">    </div></a></figure></div>  <div class="teaser__content teaser__content--articlelist-a"><a href="/interview/michael-pettis-die-welt-will-die-ueberproduktion-aus-china-nicht-absorbieren-ld.11639" data-nzz-referrer="articleTeaser" ordinal-number="5" class="teaser__link"><div class="teaser__wrapper">  <div class="teaser__flag teaser__flag--colored teaser__flag--articlelist-a teaser__flag--articlelist-a-regular"><span class="teaser__flag--text"> Interview </span> </div> <h2 class="teaser__title teaser__title--articlelist-a teaser__title--regular teaser__title--4">  <span class="teaser__title-name">«Die Welt ist nicht gewillt, die gigantische Überproduktion aus China zu absorbieren»</span></h2>  <div class="teaser__lead teaser__lead--articlelist-a teaser__lead--regular">Der in Peking lehrende Ökonom Michael Pettis rechnet mit einer Ausweitung der globalen Handelskonflikte. China stosse mit der bisherigen Wachstumsstrategie an Grenzen, doch Peking gehe schmerzhaften Anpassungen aus dem Weg.</div> </div>  </a> <div bookmark-type="article" bookmark-sub-type="teaser" class="metainfo metainfo--articlelist-a metainfo--regular"><div class="metainfo__main metainfo__main--regular"> <div class="metainfo__wrapper"> <span class="metainfo__item metainfo__item--author">Mark Dittli ✉️</span> <time class="metainfo__item metainfo__item--date">25.07.2024</time>   </div> </div> <div class="metainfo__actions metainfo__actions--regular ">  </div></div> </div></div></article><article data-source-element-widget="" class="teaser--article teaser--articlelist-a "><div id="id-ld_11505" data-nzz-tid="teaser" data-nzz-ct="" class="teaser teaser__layout--regular teaser--size-articlelist-a">    <div flag-item="[object Object]" flag-size="articlelist-a" class="poster poster--articlelist-a poster--articlelist-a-regular"><figure class="poster__figure poster__figure--image"><a href="/interview/joerg-wuttke-chinas-wirtschaft-hat-gigantische-schraeglage-ld.11505" data-nzz-referrer="articleTeaser" class="teaser__link teaser__link--poster teaser__link--poster-articlelist-a"><div class="image-placeholder poster__placeholder" style="padding-bottom:75%;"><img alt="«Die Reichen in China werden angehalten, ihren Reichtum nicht mehr so offen zur Schau zu stellen. Das bekommt zum Beispiel Porsche zu spüren»: Jörg Wuttke. (Bild: zvg)" src="data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAAAAACH5BAEKAAEALAAAAAABAAEAAAICTAEAOw==" loading="lazy" srcset="https://img.themarket.ch/2024/07/04/7fa49e88-3f06-4128-a5d4-7cfa5e6bedb7.jpeg?width=160&height=120&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=2831,2123,x751,y739 160w, https://img.themarket.ch/2024/07/04/7fa49e88-3f06-4128-a5d4-7cfa5e6bedb7.jpeg?width=320&height=240&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=2831,2123,x751,y739 320w, https://img.themarket.ch/2024/07/04/7fa49e88-3f06-4128-a5d4-7cfa5e6bedb7.jpeg?width=120&height=90&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=2831,2123,x751,y739 120w, https://img.themarket.ch/2024/07/04/7fa49e88-3f06-4128-a5d4-7cfa5e6bedb7.jpeg?width=240&height=180&fit=bounds&quality=75&auto=webp&crop=2831,2123,x751,y739 240w" width="2831" height="2123" class="image-placeholder__image poster__image cb-it-hide">    </div></a></figure></div>  <div class="teaser__content teaser__content--articlelist-a"><a href="/interview/joerg-wuttke-chinas-wirtschaft-hat-gigantische-schraeglage-ld.11505" data-nzz-referrer="articleTeaser" ordinal-number="6" class="teaser__link"><div class="teaser__wrapper">  <div class="teaser__flag teaser__flag--colored teaser__flag--articlelist-a teaser__flag--articlelist-a-regular"><span class="teaser__flag--text"> Interview </span> </div> <h2 class="teaser__title teaser__title--articlelist-a teaser__title--regular teaser__title--5">  <span class="teaser__title-name">«Chinas Wirtschaft hat gigantische Schräglage»</span></h2>  <div class="teaser__lead teaser__lead--articlelist-a teaser__lead--regular">Jörg Wuttke, langjähriger früherer Präsident der EU-Handelskammer in China, über die wirtschaftlichen Perspektiven des Landes, den Handelskonflikt mit der EU und die Frage, wen Peking lieber im Weissen Haus sähe.</div> </div>  </a> <div bookmark-type="article" bookmark-sub-type="teaser" class="metainfo metainfo--articlelist-a metainfo--regular"><div class="metainfo__main metainfo__main--regular"> <div class="metainfo__wrapper"> <span class="metainfo__item metainfo__item--author">Mark Dittli ✉️</span> <time class="metainfo__item metainfo__item--date">05.07.2024</time>   </div> </div> <div class="metainfo__actions metainfo__actions--regular ">  </div></div> </div></div></article></div></div></div></section></section> <div class="cve articlepromobox"></div>   </div></div></div> <div id="footer" class="footer"> <div class="footer__section"><h2 class="footer__section--title"> </h2> <ul class="footer__section--list"><li class="footer__item"><a href="https://abo.themarket.ch/kontakt/" data-nzz-referrer="footermenuLevel1" data-nzz-tid="menu-level-1" class="footer__link"> Abo-Service </a></li><li class="footer__item"><a href="/agb" data-nzz-referrer="footermenuLevel1" data-nzz-tid="menu-level-1" class="footer__link"> AGB/Datenschutz </a></li><li class="footer__item"><a href="/impressum" data-nzz-referrer="footermenuLevel1" data-nzz-tid="menu-level-1" class="footer__link"> Impressum </a></li><li class="footer__item"><a href="https://themarket.ch/feedback" data-nzz-referrer="footermenuLevel1" data-nzz-tid="menu-level-1" class="footer__link"> Feedback </a></li></ul></div> <div class="footer__print"> Copyright © The Market Media AG. Alle Rechte vorbehalten. Eine Weiterverarbeitung, Wiederveröffentlichung oder dauerhafte Speicherung zu gewerblichen oder anderen Zwecken ohne vorherige ausdrückliche Erlaubnis von The Market Media AG ist nicht gestattet. </div></div></div>   </div>  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Präsidenten der USA hat die Finanzmärkte elektrisiert\u003C\u002Fa\u003E. Der S&P 500 ist auf ein Allzeithoch von 6000 gestiegen, der Dollar notiert auf dem höchsten Stand seit mehr als zwölf Monaten, die Renditen von US-Staatsanleihen sind gestiegen. Der \u003Cem\u003ETrump Trade\u003C\u002Fem\u003E läuft."},paidContent:c,prevElement:aT,nextElement:t},{component:ap,identifier:t,id:"doc-1icmchkp00",content:{text:"Marko Papic ist der Meinung, dass es sich dabei um eine Reflexreaktion handelt, der bald die Luft ausgehen könnte. Der Chefstratege der Research-Boutique BCA hält es für falsch, wenn Investoren dem Drehbuch von 2016 folgen, als Trump erstmals gewählt wurde. Der Präsident könne es sich nicht erlauben, die Inflation abermals anzuheizen."},paidContent:c,prevElement:t,nextElement:t},{component:ap,identifier:t,id:"doc-1icmcofod0",content:{text:"Im Interview mit The Market sagt Papic, was Investoren von der zweiten Trump-Regierung erwarten können und worauf sie jetzt setzen sollen."},paidContent:c,prevElement:t,nextElement:aU},{component:"image",identifier:aU,id:"doc-1h5b7vokl0",content:{image:{originalUrl:aV,url:aW,mediaId:aX,width:aj,height:F,mimeType:w,crop:{x:546,y:i,width:2399,height:1799},imageService:z,key:aY},caption:bs,author:A},paidContent:c,prevElement:t,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1iclmtn2s0",content:{text:"Herr Papic, der Wahlsieg von Donald Trump hat die Finanzmärkte elektrisiert. Der US-Aktienmarkt ist kräftig gestiegen, der Dollar ebenfalls, Staatsanleihen haben Verluste erlitten. Wie geht es jetzt weiter?"},paidContent:c,prevElement:aU,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1icln6ooo1",content:{text:"Das hängt von der Entwicklung der Bondrenditen ab. Seit der Wahl sind erst wenige Handelstage vergangen, und die Rendite zehnjähriger Treasury Notes bewegt sich derzeit um 4,4%. In der Zeit seit Mitte September sind die Zinsen sehr schnell von 3,6 auf 4,3% gestiegen. Wenn die Bondrenditen weiter steigen, während die Trump-Regierung Gestalt annimmt, wird es für die Börsen ungemütlich."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1icln75041",content:{text:"Ab welchem Zinsniveau wird es gefährlich?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1icln77om1",content:{text:"Das ist schwer zu sagen, aber ich denke, wenn die Rendite zehnjähriger Treasuries auf über 4,7 oder 4,8% steigt, kommen wir auf schwieriges Terrain. Mit Blick auf 2025 besteht die Sorge, dass Präsident Trump eine unvernünftige Fiskalpolitik betreiben und die Staatsverschuldung ausweiten wird, dass seine Politik inflationär wirken wird und dass das Fed seinen Zinssenkungszyklus abbrechen muss. Zudem stellt sich die Frage, ob die Wirtschaft diesen Zinsanstieg verkraften kann. Die Hypothekarzinsen sind bereits kräftig gestiegen. Ich mache mir Sorgen um die kleinen und mittelgrossen Unternehmen, da sie im kommenden Jahr ein erhebliches Schuldenvolumen refinanzieren müssen. Die Rally, die wir seit der Wahl in den Small-Cap-Aktien gesehen haben, ist meiner Meinung nach eine Falle."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1icln7jpg1",content:{text:"Was sollen Anleger jetzt tun?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1icln1ju40",content:{text:"Wenn Sie Ihre Zeit gerne mit kurzfristigen Trades verbringen, dann können Sie diese Rally jagen. Momentum ist König. Aber behalten Sie die Bondrenditen im Auge. Wenn Sie hingegen ein langfristig denkender Investor sind, dann sollten Sie sich überlegen, was als Nächstes kommt. Der US-Aktienmarkt ist hoch bewertet. Er preist alle positiven Aspekte einer Trump-Präsidentschaft ein, aber keinen der negativen."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1icln8dqe1",content:{text:"Die Börsen gehen davon aus, dass Trump für Wachstum und Steuersenkungen stehen wird; alles Dinge, die Aktien mögen."},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1icln8hqj1",content:{text:"Ja, und das sind alles Dinge, die Bonds nicht mögen. Und das ist ein Problem, denn wir leben in einer Welt, in der Anleihen und Aktien positiv korreliert sind. Die jüngsten Kursverluste in Bonds und die gleichzeitige Rally am Aktienmarkt weichen von einer klaren Korrelation ab, die in den letzten zwei Jahren zu beobachten war. Warum ist das wichtig? Weil die Welt, in der Bonds und Aktien positiv korreliert sind, in der Regel die Welt ist, in der latent Inflationsdruck herrscht. Wenn die Bondrenditen zu stark steigen, geraten die Aktienkurse ins Rutschen. Das ist die Welt, in der wir uns seit mehr als zwei Jahren befinden, und ich glaube nicht, dass wir in Bezug auf die Inflation bereits über den Berg sind, besonders wenn Trump einige seiner Vorschläge umsetzen würde."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1icln92a11",content:{text:"Wird er das?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1icln23d80",content:{text:"Ich glaube, der Bondmarkt wird den Präsidenten disziplinieren. Er wird Trump zwingen, seine Vorschläge zu ändern und sie der Realität anzupassen. Vieles von dem, was er im Wahlkampf präsentiert hat, wäre inflationär und würde der Wirtschaft bloss einen unnötigen Zuckerrausch verleihen. Das ist ein fundamentaler Unterschied zu der Zeit, als Trump zum ersten Mal gewählt wurde. Damals waren die Bondrenditen kein Hemmnis. Sie stiegen Ende 2016 und 2017 zwar an, aber sie starteten von einem sehr tiefen Niveau. Als Trump seine erste Amtszeit antrat, war das Wirtschaftswachstum anämisch, Inflation war kein Thema. Die Märkte begrüssten seine wachstumsfördernde Politik, die Wähler wollten sie. Aber ist es heute wirklich sein Auftrag, der Wirtschaft einen weiteren Zuckerrausch zu bescheren? Besteht sein Mandat darin, die Steuern zu senken? Das denke ich nicht."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1icln9ptj1",content:{text:"Was ist denn sein Mandat?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1icln2ggg0",content:{text:"Meiner Meinung nach beruht das Mandat, das er durch den Sieg der Stimmenmehrheit erhalten hat, auf zwei Themen: Erstens, keine illegale Einwanderung mehr, die Grenzen sichern, illegale Immigranten abschieben. Das zweite Mandat ist die Eindämmung der Inflation. Die Inflationsraten gehen derzeit zwar zurück, aber der Anstieg des Preisniveaus in den letzten vier Jahren schmerzt immer noch viele Amerikaner. Das sind seine beiden Mandate. Ironischerweise sind beide kurzfristig nicht gut für das Wachstum. Wenn er Einwanderung und Inflation eindämmen will, werden wir weniger Wachstum sehen. Darüber hinaus will er deregulieren und Arbeitsplätze in der Regierung abbauen, was ebenfalls das Wachstum dämpfen wird. Diese Art von Reformen wird in einigen Jahren zu qualitativ besserem Wachstum führen, aber kurzfristig wirken sie wie bittere Medizin."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1iclnagfd1",content:{text:"Und Sie sagen, steigende Bondrenditen werden Trump zwingen, von seinen inflationären Vorschlägen abzurücken und sich auf diese beiden Mandate zu besinnen?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1iclnailr1",content:{text:"Ja. Der Bondmarkt wird Trump dazu veranlassen, sich einer angebotsorientierten Reformpolitik zuzuwenden. Ich denke, seine Wirtschaftsberater, etwa Scott Bessent, Howard Lutnick oder Elon Musk, befürworten das. Insgeheim brennen diese Leute wohl darauf, Amerika von seiner verschwenderischen Fiskalpolitik zu befreien."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1icln2tfm0",content:{text:"Nehmen wir an, dieses Szenario tritt ein und Trump wird sich auf fiskalische Zurückhaltung konzentrieren: Warum sollte das den Finanzmärkten nicht gefallen? Schliesslich ist es ziemlich klar, dass die derzeitige Fiskalpolitik nicht nachhaltig ist."},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1iclnbdmm1",content:{text:"Lassen Sie uns zunächst die Reihenfolge der Ereignisse festlegen. Bevor Trump umschwenkt, müssen zuerst die Zinsen am Bondmarkt kräftig steigen. Diese Entwicklung kann für die Aktienmärkte unangenehm werden. Aber nehmen wir an, dass er dann tatsächlich zu fiskalischer Zurückhaltung und Deregulierung übergeht: Langfristig wird diese Politik gesund sein. Kurzfristig jedoch, in den nächsten zwei Jahren oder so, würde das Wirtschaftswachstum der USA schwach ausfallen. Indem er sein Mandat erfüllt, müsste Trump die beiden Säulen des Wachstums angehen, die Amerikas Wirtschaft in den vergangenen Jahren so einzigartig stark gemacht hatten: Die unkontrollierte Einwanderung und besonders die Verschwendung von Steuergeldern haben sich immens positiv auf das Wachstum ausgewirkt. Für mich ist klar, dass die USA in den vergangenen vier Jahren vor allem wegen der fiskalpolitischen Freigiebigkeit besser abgeschnitten haben als der Rest der Welt. Wenn Trumps Team von der Aufblähung des Staatsdefizits abrückt, wird das zunächst schmerzhaft sein."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1iclnc28q1",content:{text:"Was bedeutet das Mandat des Präsidenten, die Inflation einzudämmen, für seine Pläne in Bezug auf Importzölle? Diese würden die Inflation für die Konsumenten anheizen. Erwarten Sie, dass er auch hier einen Schwenk vollzieht?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1icln3fh40",content:{text:"Donald Trump hat im Wahlkampf stets davon gesprochen, dass Unternehmen ihre Produktion in die USA verlagern sollen. Und er hat davon gesprochen, bestimmte Unternehmen ins Visier zu nehmen. Er hat also Zölle für Unternehmen und nicht unbedingt für Länder angekündigt. Und er hat auch gesagt, dass er vielleicht gar keine Zölle erheben müsste, weil die Unternehmen ihr Verhalten anpassen, um Zölle zu vermeiden. Zölle sind für Trump ein Verhandlungsinstrument. Es muss nicht unbedingt zu einem Handelskrieg kommen. Ich rechne jedoch fest damit, dass Präsident Trump seinen Wirtschafts- und Handelsteams zunächst freie Hand geben wird, um Zölle zu erheben. Das ist der Weg, um die Handelspartner dazu zu bringen, Trump ernst zu nehmen und mit Verhandlungen zu beginnen."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1iclncdaj1",content:{text:"Er nutzt die Zölle, um Unternehmen dazu zu bringen, Produktion in die USA zu verlagern?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1icln3sij0",content:{text:"Ja, er will qualitativ hochwertige Industriejobs in den Swing States, die ihn gewählt haben. Und er will einen faireren Handel. Besonders China hat jahrelang unfaire Handelspraktiken angewandt, das ist dokumentiert. Das Abkommen, das er 2019 mit China ausgehandelt hatte, wurde als ‹Phase eins› bezeichnet, weil darauf eine zweite und dritte Phase hätte folgen sollen. Es gibt viele Dinge, die China tun könnte, um bei der Wiederherstellung des Gleichgewichts im Handel zu helfen. Ich denke, dass zu viele Beobachter eine Wiederholung von Trumps erster Amtszeit und damit neue Handelskriege erwarten. Aber ich sehe nicht wirklich Anzeichen dafür, dass die Wähler das wollen. 2024 ist nicht 2016. Handelspolitik und Globalisierung waren nicht die Themen, die die Wähler bei dieser Wahl interessiert haben. Die Wähler haben Trump nicht gewählt, damit er einen massiven Handelskrieg beginnt – vor allem, weil Zölle bloss das Preisniveau erhöhen würden. Trump weiss das, denn er ist sehr talentiert darin, die Wünsche des Durchschnittswählers zu erkennen. Daher denke ich, dass er Zölle als Druckmittel verwenden wird. Er wird verlangen, dass China mehr amerikanische Waren kauft, und er wird verlangen, dass chinesische Unternehmen ihre Elektrofahrzeuge und Solarpanels in den USA bauen."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1iclncv9a1",content:{text:"Er würde sich also an den 1980er-Jahren orientieren, als Ronald Reagan die japanischen Autohersteller zwang, in Amerika zu produzieren?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1icln49m40",content:{text:"Genau. Das sage ich auch meinen Kunden. Normalerweise wird mir dann entgegengehalten, es sei gefährlich, die Chinesen in den USA Fabriken bauen zu lassen. Chinesische Fabriken könnten für Spionagezwecke genutzt werden. Das ist eine sehr naive Sicht auf die Funktionsweise der Welt. Gibt es eine bessere Möglichkeit, ein geopolitisches Damoklesschwert über Pekings Kopf zu halten, als Milliarden von Dollar an Anlageinvestitionen als Geisel auf dem eigenen Boden zu haben? China sucht weltweit verzweifelt nach Konsumnachfrage. Die Botschaft von Trump ist klar: Wenn Chinas Unternehmen etwas von dieser riesigen amerikanischen Konsumnachfrage haben wollen, müssen sie ihre Produktion in die USA verlagern. Und nicht nur das: Wenn chinesische Unternehmen ihre Elektroautos in Amerika verkaufen wollen, müssen sie sie nicht nur im Land produzieren, sondern auch Joint Ventures samt Technologietransfer mit amerikanischen Unternehmen eingehen. So wie Peking die westlichen Hersteller gezwungen hat, dasselbe in China zu tun. Auf diese Weise können China und Amerika zu einem neuen Gleichgewicht finden."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1iclndqpr1",content:{text:"Wird Peking da mitspielen?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1icln4ne90",content:{text:"Sicher. China würde eine Lösung aus den Achtzigerjahren lieben. Sie bauen eine Reihe von Produktionsstätten in den USA, aber das erlaubt ihnen, ihre eigenen Lieferketten zu retten. Sie verlagern einen Teil der Endproduktion, aber alles andere bleibt in China."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1iclne9q41",content:{text:"Wir begannen unser Gespräch mit der Feststellung, dass nach den Wahlen die Aktienkurse, der Dollar und die Bondrenditen gestiegen sind. Wird diesen Bewegungen bald die Luft ausgehen?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1iclnee8u1",content:{text:"Ja, ich sehe das als Reflexreaktion, weil die Anleger denken, die Dinge werden gleich ablaufen wie nach Trumps erstem Wahlsieg im November 2016."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1iclng3rp1",content:{text:"Was kommt nach dieser Reflexphase?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1iclng6dm1",content:{text:"Das Wichtigste ist zunächst, die Bondrenditen im Auge zu behalten. Schiessen sie in die Höhe, können sie die beschriebene Abkehr von fiskalpolitischer Verschwendungssucht bewirken. Keine irrsinnigen Defizite mehr. Das wird dazu führen, dass das Wirtschaftswachstum in den nächsten Jahren enttäuscht. Die Bondrenditen werden dann sinken, und der Dollar wird fallen. Was Aktien angeht, so sollten Sie eher ausserhalb der USA investiert sein. Die nächsten zwei Jahre könnten für Aktienmärkte im Rest der Welt besser aussehen als für die USA."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1icln55ha0",content:{text:"Chinas Wirtschaft kommt derweil nicht in Schwung. Die Regierung enttäuscht die Märkte, indem sie grosse Stützungsmassnahmen ankündigt, aber dann zu wenig umsetzt. Was ist Ihre Meinung?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1iclnh1tc1",content:{text:"Die Parteiführung hat an der Sitzung des Politbüros Ende September eine ‹Whatever it takes›-Wende vollzogen. Generalsekretär Xi Jinping will, dass die Wirtschaft stabilisiert wird, koste es, was es wolle. Aber erinnern Sie sich an Mario Draghis ursprüngliche ‹Whatever it takes›-Rede im Juli 2012: Sie wird heute als der entscheidende Moment angesehen, an dem die Eurokrise endete. Aber wurde das damals auch so erkannt? Waren Sie persönlich Ende Juli 2012 davon überzeugt, dass die Krise überwunden ist? Die meisten Beobachter waren es nicht. Es wurde erst im Rückblick klar. Nach Draghis Rede haben die EU-Politiker weiterhin Monat für Monat ihre Gipfeltreffen vermasselt und die Märkte enttäuscht. Das ist das Muster, das wir heute in China sehen. In zwölf Monaten werden wir rückblickend feststellen, dass all diese kleinen Ankündigungen, die immer wieder enttäuschten, sich zu einem bedeutenden Wandel summiert haben. Wir werden sehen, dass die Parteiführung von ihrem Austeritätskurs abgekommen ist. Die Veränderung der Rhetorik in China ist signifikant."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1iclnhm5p1",content:{text:"China wird in den kommenden Monaten aggregiert betrachtet also positiv überraschen?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1icln5k610",content:{text:"Ja. Das ist die Art und Weise, wie es funktioniert: Zuerst erreicht die Politik die Talsohle, dann die Finanzmärkte, und dann kommt die wirtschaftliche Talsohle. Das ist übrigens sehr wichtig: China kommt vom Austeritätskurs weg, während die USA unter Trump von der fiskalpolitischen Verschwendungssucht abkehren. Das dürfte den Dollar schwächen, und das begünstigt nicht-amerikanische Vermögenswerte. Ich bin mir natürlich bewusst, dass meine Ansichten zu diesem Thema überhaupt nicht dem Konsens entsprechen und dem gegenwärtigen Trend völlig zuwider laufen."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1iclni6po1",content:{text:"Was ist mit europäischen Aktien? In Bezug auf den Alten Kontinent könnte die Stimmung kaum schlechter sein."},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1iclnia261",content:{text:"Ja, das ist im Moment die allgemeine Meinung. Europa ist schrecklich. Ich treffe täglich Investoren in aller Welt, und ich kann Ihnen sagen: Niemand ist optimistisch für Europa. Während die USA ‹priced for perfection› sind, wird in Europa nur Malaise gesehen. Ich mag das. Ich möchte in Vermögenswerte investieren, deren Bewertung noch keine perfekte Zukunft einpreist. Nochmals: Wenn Sie ein Trader sind, dann können Sie gerne dem Momentum in den USA folgen. Halten Sie bloss die Bondrenditen im Auge."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:d},{component:j,identifier:d,id:"doc-1iclniovk1",content:{text:"Aber als Investor sehen Sie andernorts attraktivere Chancen?"},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:e},{component:k,identifier:e,id:"doc-1icln634g0",content:{text:"Ja. Wenn Trump von der Verschwendung von Steuergeldern abrückt, wird er die Voraussetzungen für starkes Wachstum im späteren Verlauf des Jahrzehnts schaffen. Aber zunächst wird das Wachstum geschwächt, und das wird der verwöhnte Aktienmarkt nicht mögen. Was Europa betrifft, so sehe ich diverse positive Aspekte. Erstens: Der Aufbau neuer Infrastrukturen zur Neuordnung der Lieferketten sowie zur Elektrifizierung und Dekarbonisierung der Weltwirtschaft wird riesige Kapitalinvestitionen benötigen. Das begünstigt an den Börsen die Sektoren Industrie und Grundstoffe. Europäische Unternehmen sind sehr gut darin, Dinge zu bauen. Zweitens wird Europa in den nächsten zwei Jahren in den Genuss eines Überangebots an Flüssiggas kommen, was die Energiepreise sinken lassen wird. Und drittens erhöht Trump im Weissen Haus die Chancen, dass der Konflikt mit Russland nicht ewig andauert und es zu einer Art Patt in der Ukraine kommt. Auch das wäre nicht schlecht für Europa."},paidContent:c,prevElement:d,nextElement:aZ},{component:"personbox",identifier:aZ,id:"doc-1h5b85mk20",content:{name:"Marko Papic",image:{originalUrl:"https:\u002F\u002Fimg.themarket.ch\u002F2023\u002F07\u002F14\u002F67adfeec-f654-4bb6-ac60-86015e3f46a4.jpeg",url:"https:\u002F\u002Fimg.themarket.ch\u002F2023\u002F07\u002F14\u002F67adfeec-f654-4bb6-ac60-86015e3f46a4.jpeg?crop=400,300,x0,y26&width=1024&quality=75&auto=webp",mediaId:"cZMpni0IwW5Z",width:a_,height:a_,mimeType:w,crop:{x:i,y:26,width:a_,height:300},imageService:z,key:"2023\u002F07\u002F14\u002F67adfeec-f654-4bb6-ac60-86015e3f46a4.jpeg"},bio:"Marko Papic ist Chefstratege bei der kanadischen Research-Boutique BCA. Seine berufliche Karriere begann er bei Stratfor, einem geopolitischen Analysedienst. Eine weitere Station seiner Karriere war Clocktower Group. Papic ist Autor des Buches \u003Ca target=\"_blank\" href=\"https:\u002F\u002Fwww.amazon.com\u002FGeopolitical-Alpha-Investment-Framework-Predicting-ebook\u002Fdp\u002FB08LDNBF78\u002F\"\u003E«Geopolitical Alpha: An Investment Framework for Predicting the Future»\u003C\u002Fa\u003E."},paidContent:c,prevElement:e,nextElement:a$,lastContentElement:c},{component:"sharebox",identifier:a$,id:"doc-1h5b7r7hr2",paidContent:c,prevElement:aZ,nextElement:bt},{component:"moreToSubject",identifier:bt,id:"doc-1h5b7r7hr3",containers:{"moreToSubject-area":[{component:U,identifier:V,id:"doc-1icq6l4s20",content:{"link-box-embed":{service:W,params:{type:X,layout:[l,Y,Z,_,$,aa,G,ba,bu,H,I,J,ab,K,L,M,N,O],mediaId:12487}},article:{metadata:{contentTypeGroup:B,teaserAuthor:A,firstTitle:bv,flag:h,significantUpdate:a,language:{groupId:"qeHPzWlL2u6I-T7YmIbvF",locale:u},title:bv,seoTitle:"Jim Bianco: «Zeit, sich für steigende Zinsen zu 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Im Interview sagen sie, was die US-Präsidentschaftswahlen für Konjunktur und Finanzmärkte bedeuten – und wo sich Chancen für Investitionen eröffnen.","https:\u002F\u002Fimg.themarket.ch\u002F2024\u002F11\u002F03\u002Ff47ca1ef-f881-4b38-a782-dab781756407.jpeg?crop=4000,2250,x0,y208&width=1024&quality=75&auto=webp",2370,"https:\u002F\u002Fimg.themarket.ch\u002F2024\u002F11\u002F03\u002Ff47ca1ef-f881-4b38-a782-dab781756407.jpeg?crop=2370,2370,x759,y138&width=1024&quality=75&auto=webp","https:\u002F\u002Fimg.themarket.ch\u002F2024\u002F11\u002F03\u002Ff47ca1ef-f881-4b38-a782-dab781756407.jpeg?crop=3555,2666,x223,y0&width=1024&quality=75&auto=webp",2666,"ld.12449","«Es ist noch etwas zu früh, um zu beurteilen, ob es sich um eine weiche Landung handelt oder die Wirtschaft einfach durchstartet. Es sieht aber kaum nach einer harten Landung aus»: Jeffrey Sherman (links) und Bill Campbell.","«Wir werden noch mehr inflationäre Ausbrüche erleben»","2024-09-05T00:40:13.980Z","Kenneth Rogoff, Wirtschaftsprofessor an der Harvard University, sagt im Interview, dass die Finanzmärkte an einem Wendepunkt stehen. 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China stosse mit der bisherigen Wachstumsstrategie an Grenzen, doch Peking gehe schmerzhaften Anpassungen aus dem Weg.",4752,"https:\u002F\u002Fimg.themarket.ch\u002F2024\u002F07\u002F23\u002F07f95b56-f781-457b-998d-5827d2c6c973.jpeg?crop=4752,2673,x0,y248&width=1024&quality=75&auto=webp","https:\u002F\u002Fimg.themarket.ch\u002F2024\u002F07\u002F23\u002F07f95b56-f781-457b-998d-5827d2c6c973.jpeg?crop=3168,3168,x792,y0&width=1024&quality=75&auto=webp","https:\u002F\u002Fimg.themarket.ch\u002F2024\u002F07\u002F23\u002F07f95b56-f781-457b-998d-5827d2c6c973.jpeg?crop=4224,3168,x264,y0&width=1024&quality=75&auto=webp","ld.11639","«Wenn Sie etwas Wertloses bauen, das Sie 100 kostet, und Sie dann glauben, Sie seien danach um 100 reicher, dann machen Sie sich etwas vor. Unproduktive Investitionen sind wertlos»: Michael Pettis.","«Chinas Wirtschaft hat gigantische Schräglage»","2024-07-05T11:32:56.957Z","Jörg Wuttke, langjähriger früherer Präsident der EU-Handelskammer in China, über die wirtschaftlichen Perspektiven des Landes, den Handelskonflikt mit der EU und die Frage, wen Peking lieber im Weissen Haus sähe.",3583,2237,"ld.11505","«Die Reichen in China werden angehalten, ihren Reichtum nicht mehr so offen zur Schau zu stellen. Das bekommt zum Beispiel Porsche zu spüren»: Jörg Wuttke.",{},{},"https:\u002F\u002Fimg.themarket.ch\u002F2023\u002F07\u002F14\u002F0147436a-271f-4cf1-9024-b2578e8cad28.jpeg?crop=2562,2562,x729,y0&width=1024&quality=75&auto=webp","https:\u002F\u002Fimg.themarket.ch\u002F2023\u002F07\u002F14\u002F0147436a-271f-4cf1-9024-b2578e8cad28.jpeg?crop=3036,2277,x401,y51&width=1024&quality=75&auto=webp","CH","MKT",100,{},"«Der Bondmarkt wird Donald Trump disziplinieren»,Interview,Interview, Finanznachrichten, The Market","2024-11-16T13:00:29+02:00","2024-11-15T16:17:07+02:00",{},"redaktion@themarket.ch","2025 The Market Media AG, Schweiz","index, follow, noarchive, noodp, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1",{},Array(0),"de","Mon, 17 Feb 2025 19:05:47 GMT",{},"doc-1cujumg810","doc-1cujumg830","subscription","doc-1cujumohi0","doc-1dkgfp6c00","Abonnemente","doc-1e9b0hpst0","Probeabo abgelaufen","showForTrialExpired mobnavOnly","doc-1cv5t47ce0","showForTrial 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